德康医疗的长期亏损，本质上是CGM行业成本结构决定的：传感器技术研发周期长、生产工艺良品率爬坡慢、销售渠道与报销体系建设投入大，三者叠加，导致从1999年成立到2019年首次盈利，中间经历了漫长的投入期。 对血糖管理企业而言，盈利拐点何时到来，往往不取决于市场需求是否存在，而取决于这三项成本能否被规模摊薄。

研发长周期：传感器技术没有捷径

CGM的研究起源于对人工胰腺的探索，核心瓶颈始终在传感器。德康医疗1999年在加州成立，1999年至2003年研发的长周期且完全植入式传感器以失败告终，2004年才转向短周期CGM产品研发，2005年在纳斯达克上市，2006年起陆续推出前三代产品，续航时间从3天延长到7天。此后从G4到G6，MARD值从13.0%逐步降至9.0%，每一次精度提升都对应一轮算法与硬件的重新开发。这种“研发—失败—再研发”的路径，决定了成本投入必须前置多年，且无法压缩。

制造与渠道：良品率和报销体系的双重爬坡

CGM产品上市早期定价普遍较高，原因在于产品渗透率相对较低，厂商前期研发成本与销售开支较大，同时生产工艺仍不够成熟，良品率仍有提升空间。这意味着单位成本在早期难以快速下降。渠道端同样如此：2020年底德康已突破90万患者，其中50%通过药店渠道购买——药店渠道报销更为简单，更有利于产品放量，但这一体系的搭建本身需要长期投入。研发、制造、渠道三条成本线同时承压，是连亏十余年的直接原因。

拐点之后：规模效应如何体现

2019年德康实现净利润1亿美元，是自2005年上市以来首次盈利；2020年全球销售收入达到126亿元。盈利拐点之后，前期投入的研发与渠道资产开始被更大的销售规模摊薄，这正是CGM企业成本结构的另一面：一旦跨过拐点，规模效应释放较为显著。从行业整体看，随着国产企业规模化生产能力的提升，CGM产品定价有望进一步下降，从而提升产品可及性。

常见问题

德康医疗为什么上市后连亏十余年才盈利？

核心原因是CGM的成本结构以长周期研发、工艺良品率爬坡和渠道报销体系建设为主，这三项投入都需要多年才能被销售规模摊薄。德康1999年成立、2005年上市，直到2019年才实现首次盈利。

CGM企业的成本主要重在哪几个环节？

一是传感器技术的长周期研发，早期植入式路线失败后需重新开发短周期产品；二是生产工艺成熟度不足带来的良品率提升压力；三是药店渠道与报销体系的建设投入。三者共同构成了CGM特有的成本结构。

盈利拐点出现后，血糖管理企业的规模效应明显吗？

从德康的情况看，2019年首次盈利后，2020年全球销售收入达到126亿元，说明拐点后规模效应较为显著。行业层面，随着国产企业规模化生产能力提升，CGM产品定价有望进一步下降，产品可及性也将随之提升。