一次性电子烟的兴起正在重塑电子烟产业链的利润分配格局：烟杆因沦为耗材而毛利率承压，行业整体出现“增收不增利”的现象，议价能力正从制造环节向掌握烟油配方与渠道的品牌环节集中。在换弹式电子烟时代，烟杆是一次性支出、烟弹是耗材，盈利核心在烟弹；而一次性电子烟将烟杆也变成了耗材，由于烟杆的毛利率显著低于烟弹，即便销量增长，整体利润空间也被稀释。

利润率的结构性分化

电子烟的构造决定了利润分布的不均衡。雾化电子烟主要由烟杆、雾化芯和烟油三部分组成，后两者合并即为烟弹。烟杆内部的大头是锂电池，厂家更多是“来料加工”的生意，毛利率有限；真正的盈利空间集中在烟弹环节——即雾化芯与烟油。雾化芯分为棉芯与陶瓷芯两类，棉芯成本低，陶瓷芯更适合大规模机械化生产。值得注意的是，烟油大部分由品牌商自行生产，这为品牌环节保留了较高的利润控制权。

产业链议价能力的重新分配

电子烟产业链可简化为两大环节：中游的制造环节与下游的品牌商。中游制造商以专精雾化芯为核心能力，其议价能力取决于技术壁垒与规模化生产优势；下游品牌商则比拼渠道能力。在市场格局上，国内呈现“一超多强”局面，头部品牌悦刻（RELX悦刻）国内市占率达74.81%，具备较强的渠道话语权。随着一次性电子烟占比提升，烟杆制造环节的技术门槛进一步降低，议价能力被削弱；而掌握烟油配方、品牌心智与渠道网络的品牌商，在产业链中的议价地位相对增强。

常见问题

为什么一次性电子烟会导致“增收不增利”？

因为一次性电子烟把原本耐用的烟杆变成了耗材，而烟杆的毛利率显著低于烟弹。销量增长带来的收入增加，无法弥补低毛利产品占比上升对整体利润率的拖累。

产业链中哪个环节最受益？

相对而言，掌握烟油自产能力的品牌商更有优势，因为烟油是烟弹中利润空间较大的部分，且大部分由品牌商自行完成。中游制造商则需依靠雾化芯的技术专精来维持议价能力。

政策对议价能力有何影响？

监管对口味烟的限制会直接影响烟弹的需求结构，进而影响各环节的利润兑现能力。政策环境是电子烟行业最大的不确定性因素，也是影响产业链利润分配的重要变量。