东方电缆规划福建第四海缆厂区，海缆这门生意的成本结构与盈利模式究竟怎么算？

海缆这门生意的核心逻辑在于：高压海缆与海洋工程贡献了东方电缆约八成的毛利润，而陆缆毛利较低，因此公司持续把重资产投向海缆产能。目前东方电缆主要有宁波两个厂区和阳江一个厂区，满产产值都在30-40亿之间；福建第四厂区主要为后续福建海风项目做准备，目前仍在与当地政府洽谈。理解这套成本与利润结构，就能看懂海缆厂区为何一个接一个地建。

高毛利来源：海缆系统与海洋工程

东方电缆的业务相对纯粹，主要产品是电缆，此外还包括部分海洋工程。由于陆缆毛利润率较低，如果看利润，海缆和海洋工程的毛利润占比合计已经达到80%。这正是海缆生意的关键：收入规模未必全部来自海缆，但利润的重心高度集中在海缆系统与海洋工程两块。

从历史数据看，公司海洋业务占比持续提升：2016年海缆系统收入1.5、陆缆系统15.9，海洋业务占比仅9%；到2021年，海缆系统收入32.7、陆缆系统38.4、海洋工程8.1，海洋业务占比已达52%。海缆与海洋工程的利润贡献，是支撑公司盈利模式的主轴。

产能投入与回本节奏

海缆是重资产生意，厂区从建设到投产有明确的时间差。东方电缆现有三个厂区满产产值都在30-40亿之间：

阳江厂区整体节奏落后宁波二厂约一年。只有阳江厂区进入正轨之后，公司才能腾出人手建设新厂区，这也是福建第四厂区推进节奏靠后的现实原因。产能的阶梯式释放，决定了海缆企业的收入与利润兑现存在滞后性。

海洋工程与属地资源

海洋工程是海缆之外的另一块利润来源。2020年该项收入2.3，2021年增至8.1，与海缆系统共同构成高毛利组合。

属地资源则影响订单获取。东方电缆在宁波的优势不只是宁波本地，而是整个浙江的属地资源——浙江推进海上风电产业时，主推的明星企业就是东方电缆。此外，公司与华东院关系良好，而国内很多海洋风电场的设计由华东院运作，这对拿订单较为有利。浙江受沿海水深较大影响，海上风电开发成本较高，限制了当地开发规模，但未来漂浮式海上风电技术成熟后，浙江海上风电潜力较大。

常见问题

东方电缆的海缆毛利为什么比陆缆高？

公司陆缆毛利润率较低，而海缆系统与海洋工程合计贡献约80%的毛利润。高压海缆技术门槛与敷设要求更高，利润重心自然向海缆与海洋工程倾斜。

福建第四厂区目前进展如何？

福建第四厂区主要为后续福建海风项目做准备，目前仍在与当地政府洽谈，可能到明年或后年有结果。推进节奏取决于阳江厂区能否先进入正轨、公司能否腾出人手。

海缆厂区从建设到投产要多久？

以阳江厂区为参照，其整体节奏落后宁波二厂约一年：宁波二厂已投产并完全释放产能，阳江厂区预计年底完成主体工程、次年上半年投产。海缆产能的释放是分阶段的，收入与利润兑现相应滞后。