干散货是典型的强周期行业，BDI（波罗的海干散货指数）的剧烈波动，根源在于"需求决定小波动、供给决定大趋势"——运价由全球铁矿石、煤炭等大宗商品的运输需求与船舶运力供给共同决定，而运力过剩会压低振幅，却无法消除波动风险。 资料显示，BDI曾从最高点11793点在短短半年内跌破700点，跌得"连零头都不剩"，之后长期在1000点附近反复；2016年出现历史低点290点。

为什么干散货波动如此剧烈

干散货主要指铁矿石、煤炭、粮食等大宗商品，BDI集中反映全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级商品的需求，被视为世界经济发展的先行指标。近年来随着铁矿石和煤炭占比不断提升，干散货贸易量与全球工业增加值呈现明显正相关，BDI也能反映下游钢铁、房地产等行业的景气度水平。有研究表明，BDI增速领先GDP增速约3个月，同时和大宗商品价格密切相关。

正因为BDI不存在短线资金炒作的问题，它具备很强的参考意义：如果短线资金进入大宗商品市场炒作，但同期BDI并不上涨，就要对大宗商品市场高企的价格保持警惕。

需求与供给：谁决定大趋势

和集运、油运类似，干散货同样是需求决定小波动，供给决定大趋势。从BDI年度均值变化看，当年度散货船海运贸易量增速大于散货船船队增长率时，BDI年度均值增速大概率为正。但在散货运力过剩的今天，BDI的振幅也越来越低。

商业模式层面，干散货运输进入门槛低、规模效应弱，船公司之间很难做出差异化，行业集中度较低、长尾分布严重；而上下游集中度却很高，矿山是铁矿石海运贸易产业链上话语权最强的一环。这一结构决定了干散货公司利润率忽高忽低、波动幅度较大。

常见问题

BDI由哪些指数构成？

BDI主要由三个指数构成：BCI（好望角型运费指数）占40%，BPI（巴拿马型运费指数）和BSI（超级大灵便型运费指数）各占30%。2018年以后，最小的灵便型船运费指数不再计入BDI。目前的BDI并非三者加权平均，而是等价期租的加权平均，反映期租租金，不包括航次成本（燃油）。

为什么说干散货是强周期行业？

因为干散货运输的是铁矿石、煤炭、粮食等大宗商品，其贸易量随全球工业需求起伏，而船舶运力供给调整缓慢，两者错配就放大了运价波动。资料显示，BDI曾从最高点11793点在半年内跌破700点，2020年至今又从400点涨到5600点，随后掉头跌回2000点，波动剧烈。

运力过剩对BDI意味着什么？

运力过剩会使BDI的振幅降低，但风险并未消失。需求端的小变化仍会带来运价波动，而供给端的大趋势决定长期方向。对投资者而言，海运尤其是周期股对全球视野、宏观能力和择时能力要求都很高，需要谨慎决策。