免税产业链的价值分配，核心围绕两条主线展开：运营商靠体量向品牌方换取议价权与货源，物业方则靠位置向运营商收取租金。中国中免在免税主体中占据约93%的体量（2021年海关数据口径），使其在品牌议价和供应链稳定度上强于其他企业；但大量物业需向出租方租赁，价值因此外流，做大自有物业成为减少对租方依赖的主要路径。

体量换货源：议价权集中在头部

体量是免税运营商最核心的筹码。2021年中免在海关数据口径下占所有免税主体约93%的体量，这一地位直接转化为两方面优势：一是与品牌方的议价权更高，二是供应链稳定程度更高。

具体机制上，头部运营商有能力向品牌方拿更多的货，甚至形成部分品牌的独家经营；而体量不足的同行，渠道仍在建设之中，若销售无法保证，与品牌的议价能力会持续走弱。奢侈品普遍采取配货形式，体量小的运营商手上容易积压滞销货品，盈利压力随之加大。由此，货源本身也成为价值分配的一部分——拿得到爆款，才谈得上销售体量。

位置换租金：租赁物业下的价值外流

运营商并非在所有环节都占据主动。中免有不少物业是向海南机场租赁的，通过海免体系的部分因对方持有股份，情况相对缓和；纯租赁的物业则较为尴尬，例如海口日月广场。

这一格局在日上时期已有先例：日上经营表现好，究竟应归因于上海机场的位置，还是中免的运营能力？在正常情况下的答案是位置更重要。这解释了产业链中租金一端的议价来源——稀缺位置本身就是定价权。运营商即便体量再大，只要场地是租来的，就要把一部分价值让渡给出租方。

做大自有物业：减少对租方依赖

中免给出的解决方案是做大自有物业。三亚海棠湾后续建设二期、三期，并与太古集团合作；海口新海港同样要做大。在自有物业支撑下，运营商能够减少对租方的依赖，把原本外流的租金价值留在体系内部。

从价值分配角度看，这条产业链的格局可以概括为：品牌方掌握货品，运营商以体量换议价，物业方以位置换租金，而自有物业是运营商试图同时握住货源与场地两个环节的路径。

常见问题

免税运营商为什么能拿到更低的进货条件？

核心在于体量。以中国中免为例，2021年其在海关数据口径下占所有免税主体约93%的体量，市场地位决定了它与品牌方之间有更强的议价权，也更容易拿到部分品牌的独家经营权和更充足的货源。

为什么说位置比运营能力更重要？

从日上的案例看，在正常情况下，上海机场的位置对经营结果的影响大于运营能力本身。运营商即便运营效率高，若场地是租赁而来，仍需向出租方支付租金，价值分配的主导权并不完全在自己手上。

自有物业如何改变价值分配格局？

自有物业让运营商不必把租金支付给外部出租方。海棠湾二期、三期及与太古集团的合作、海口新海港的做大，都是沿着这一方向推进，目的是减少对租方的依赖，把更多环节的价值留在自身体系内。