电子烟消费端以海外为主，中国制造则集中在中游的雾化芯环节，形成“海外品牌＋中国代工”的分工格局。 以2021年数据为例，美国、英国、加拿大位列全球前三大市场，美国占比约48%、英国约16%、加拿大约6%；而产业链中游的制造商以专精雾化芯为主，代表企业如思摩尔（港股）。换言之，中国制造的核心位置不在终端品牌，而在决定口感与规模化生产能力的雾化芯制造环节。

全球市场格局：消费在海外，制造在国内

从2021年数据看，电子烟消费的大头在海外，美国、英国、加拿大为前三大市场，其中美国占比约48%，英国约16%，加拿大约6%。这意味着对中游制造商而言，海外业务的重要性远高于国内。

产业链实际可简化为两部分：一是中游的制造环节，二是终端的品牌商。中游制造商以专精雾化芯为主，烟油部分则大部分由品牌商自行完成。因此，中国制造在产业链中的位置，更准确地说是中游核心零部件与代工环节的重要参与者，而非终端品牌的掌控者。

雾化芯：中游制造的关键环节

雾化电子烟的构造主要分为烟杆与烟弹，烟弹又由加热用的雾化芯和决定口味的烟油（雾化室）构成。由于换弹式产品中烟弹是耗材，研究耗材的意义更大；而近年来一次性电子烟席卷欧美，烟杆也变成了耗材，又因烟杆毛利率显著低于烟弹，行业容易出现增收不增利的情况。

雾化芯主要分两类：棉芯成本低，陶瓷芯更适合大规模机械化生产（无人工厂）。中游制造商正是围绕这一环节形成专精能力，思摩尔（港股）是其中的代表企业。需要区分的是，雾芯科技作为美股上市公司，目前仅含国内业务，海外业务与上市公司并无关系。

HNB与雾化电子烟：监管路径不同

电子烟是大类，包含加热烟草的HNB与加热烟液的雾化电子烟。HNB更像卷烟的替代品，原理上放弃燃烧（>600°），改用低温（300°）烘烤，以减少燃烧产生的有害物质；雾化产品则胜在口味更多。

HNB因烟弹含烟草，在中国被严格监管并禁止在国内销售。四川中烟、云南中烟等国内烟草企业虽已涉足HNB新型烟草产品开发，但产品都销往国外。这一差异，使得国内企业在HNB与雾化两条路线上的市场落点明显不同。

常见问题

中国制造在电子烟产业链中主要做哪一段？

主要集中在产业链中游的制造环节，并以专精雾化芯为主，代表企业如思摩尔（港股）。烟油部分大部分由品牌商自行完成，终端品牌则更多由海外烟草公司与品牌商掌握。

为什么电子烟中游制造商更看重海外业务？

因为消费大头在海外。以2021年数据为例，美国、英国、加拿大为前三大市场，美国占比约48%、英国约16%、加拿大约6%，所以对中游制造商来说，海外销售的重要性更高。

HNB产品在国内能买到吗？

HNB因烟弹含烟草，在中国被严格监管并禁止在国内销售。国内烟草企业虽已开发HNB产品，但都销往国外。