换弹式电子烟的烟弹由雾化芯与烟油两部分构成，其中雾化芯负责加热、烟油决定口味。在成本端，棉芯成本低，陶瓷芯则更适合大规模机械化生产（无人工厂）；而烟油部分大部分由品牌商主导配方与采购。在盈利端，烟杆因核心部件锂电池的存在，对品牌商而言更多是来料加工生意，毛利率显著低于烟弹，因此品牌商的盈利重心自然落在作为耗材的烟弹上。
烟弹的两大成本构成：雾化芯与烟油
烟弹内部大体分为两个部分：一是负责加热的雾化芯，二是决定口味的烟油（雾化室）。雾化芯主要有棉芯和陶瓷芯两大类，前者成本低，后者更适合大规模机械化生产。烟油部分则大多由品牌商把控，这使品牌商能在耗材端掌握配方与采购的主导权。
盈利重心为何在烟弹而非烟杆
换弹式电子烟中，烟弹是耗材、烟杆是一次性支出。烟杆里的大头是锂电池，因此厂家更多是来料加工的生意，毛利率较低；而烟弹作为高频复购的耗材，毛利率更高，主要盈利空间得靠烟弹。近年来一次性电子烟兴起后，烟杆也沦为耗材，但由于烟杆毛利率显著低于烟弹，行业出现了增收不增利的情况。
从产业链分工看，中游制造商以专精雾化芯为主，赚取制造环节利润；下游品牌商则拼渠道，并以烟弹作为盈利核心。
常见问题
烟弹里雾化芯和烟油哪个成本更高？
官方资料未给出两者的具体成本数值对比。可以明确的是，棉芯成本低，陶瓷芯适合大规模机械化生产；而烟油由品牌商主导配方与采购。整体而言，烟油作为品牌商主导的部分，是品牌端盈利的关键所在。
为什么烟杆毛利率比烟弹低？
因为烟杆里的大头是锂电池，对品牌商而言更多是来料加工生意，技术附加值有限，所以毛利率较低。而烟弹作为耗材，消费者需要持续复购，且烟油配方由品牌商掌控，因此毛利率更高。
一次性电子烟兴起对品牌商盈利有何影响？
一次性电子烟使烟杆也沦为耗材，但由于烟杆的毛利率显著低于烟弹，这种趋势下会出现增收不增利的情况——销量增长但整体利润率被拉低。