五大发电集团火电上市公司中，谁的燃煤成本结构更具优势？

五大发电集团旗下火电上市公司的燃煤成本结构差异明显，国电电力凭借长协煤100%覆盖与煤电联营布局，在成本端具备相对更突出的优势。在2022年上半年火电行业普遍承压的背景下，国电电力是主流火电上市主体中唯一实现火电业务盈利的公司，其入炉标煤价为968.22元/吨，显著低于同期华能国际的1245元/吨（二季度）。这一成本差距主要源于长协煤覆盖率、采购来源结构以及煤电联营程度的系统性差异。

入炉标煤价：成本竞争力的直接体现

入炉标煤价是衡量火电企业燃料成本的核心指标。在2022年上半年上市公司中报交流口径下，几家主要火电企业的入炉标煤价对比如下：

国电电力在入炉标煤价上的优势并非偶然。其控股股东为国家能源集团，兄弟公司中国神华是全球最大的煤炭生产企业之一，同时国电电力自身也控股多个煤矿，形成了稳定的内部煤源供应体系。这种煤电联营的股权与业务纽带，使其在煤炭采购中具备更强的议价能力和供应保障。

长协覆盖率：成本稳定性的关键变量

长协煤的签约率与履约率共同决定了火电企业采购端长协煤的实际占比，是预判未来成本控制能力的重要前瞻指标。在2022年上半年，各主要火电企业的长协执行情况差异显著：

• 国电电力：上半年即实现长协签约率100%、履约率100%，是主流火电上市主体中唯一在上半年就实现100%长协供煤的企业。
• 大唐发电：7月实现100%长协签约，8月实现100%履约，追赶速度较快。
• 华润电力：截至7月30日签约率达100%。
• 华能国际：上半年签约率59%，7月8日提升至83.5%。
• 中国电力：上半年签约率55%、履约率80%，7月30日分别提升至65%和83%。

国电电力率先达成“三个100%”，意味着其燃煤采购成本受市场煤价波动的冲击最小，这也是其在上半年火电业务普遍亏损的环境中仍能保持盈利的核心原因。

沿海电厂的结构性成本劣势

与国电电力的煤电联营优势形成对照的是，沿海电厂因进口煤依赖度较高而面临结构性成本劣势。以华能国际为例，其2022年上半年总采购量中21.2%为进口煤，沿海电厂占比高使其整体燃料成本被推升。2022年上半年，华能国际火电业务亏损约90亿元，是主流火电公司中亏损额最大的；大唐发电上半年的火电亏损也主要集中于福建、浙江、江苏三个沿海省份。

不过，沿海电厂的进口煤结构也意味着，若未来国际煤价回落，这类企业的业绩弹性可能更大——这是一个硬币的两面。

常见问题

为什么国电电力的入炉标煤价能做到行业较低水平？

国电电力隶属于国家能源集团，与煤炭龙头中国神华同属一个集团，且自身控股多个煤矿，形成了典型的煤电联营格局。这种股权纽带带来的内部煤源保障和长协100%覆盖，使其采购成本显著低于依赖外部市场煤或进口煤的公司。

长协签约率和履约率对火电企业意味着什么？

长协煤签约率与履约率相乘，即为采购端长协煤的实际占比。这一比例越高，企业燃煤成本受市场煤价波动的扰动越小。在煤价高企阶段，长协覆盖率高的企业成本端压力显著更小，盈利稳定性更强。

沿海电厂在燃煤成本上是否一定处于劣势？

沿海电厂因运输便利更倾向使用进口煤，在进口煤价格高企的阶段，其燃料成本会明显高于使用内陆长协煤的电厂。但这一结构在煤价下行周期也可能转化为业绩弹性——进口煤价格回落时，沿海电厂的燃料成本下降空间相对更大。