公募转向高Δg行业，锂电设备竞争格局中哪些龙头弹性最强？

在基金配置思路从“高景气”转向“高Δg（环比弹性）”的背景下，锂电设备板块中二三线厂商的订单弹性与估值性价比相对更突出，而一线龙头由于基数较大、预期充分，弹性相对有限。锂电设备行业当前机构配置历史分位数仅28%，处于新能源板块低位，公募转向“买环比弹性”的配置思路后，二三线标的因低基数、高增长潜力，竞争格局或生变。

公募“高Δg”框架下的锂电设备配置逻辑

广发策略团队指出，公募基金四季度的配置思路已从“景气投资（高g行业）”转向“买环比弹性（高Δg行业）”。在这一框架下，锂电设备板块的配置价值需要重新审视：

• 一线龙头：如先导智能等，已深度绑定德国大众、ACC、SIRO等海外大客户，2022年签单量可观，但市场预期已较为充分，在手订单基数大，环比增速的边际弹性有限。
• 二三线厂商：如海目星、利元亨、赢合科技、杭可科技等，虽然单笔订单金额不及龙头，但基数低、订单增速快，在“高Δg”框架下更容易获得增量资金关注。

从估值角度看，一线龙头因技术壁垒主要在电池厂工艺端而非设备端，估值难获大幅溢价；而二三线厂商在低配置、低预期背景下，若订单环比改善明显，估值修复弹性更大。

订单弹性与毛利率修复：二三线的相对优势

锂电设备行业的投资逻辑主要看两点：电池厂签单量（β）与技术突破（α）。从签单数据看：

值得注意的是，锂电设备的交付周期约在半年到一年之间，签单转化为业绩存在约半年的迟滞。这意味着当前二三线厂商的签单，将在未来几个季度逐步兑现为收入，为业绩环比改善提供支撑。

在毛利率方面，一线龙头因整线交付占比高、定制化程度大，毛利率相对稳定；而二三线厂商在订单规模提升后，规模效应有望带动毛利率修复，弹性更明显。此外，PET铜箔、4680大圆柱、叠片机等技术突破带来的α机会，也更多集中在细分领域的中小厂商。

常见问题

为什么锂电设备板块被公募低配？

锂电设备历史配置分位数仅28%，远低于动力电池（96%）、隔膜（82%）等新能源同行。核心原因在于锂电池制作工艺变化不大，技术壁垒主要在电池厂工艺端而非设备端，设备厂话语权较低；同时电池扩产高峰后，设备厂市占率提升空间收窄。

二三线厂商的弹性主要体现在哪些方面？

主要体现在三点：一是订单基数低，环比增速弹性大；二是估值处于低位，修复空间更足；三是在大圆柱、复合集流体、叠片机等新技术环节，中小厂商更容易获得增量订单。

如何跟踪锂电设备的订单变化？

可关注公司公告、公众号披露的签单信息，以及财报中的合同负债与预收账款两个科目。由于设备交付周期约半年，签单到业绩转化存在时间差，需结合滞后周期判断业绩兑现节奏。