基金追逐高Δg行业，锂电设备国产替代深化中的弹性机会在哪？

基金追逐高Δg行业，锂电设备国产替代深化中的弹性机会，主要藏在涂布机、叠片机、激光焊接等国产化率相对较低的高端环节——这些环节的技术突破一旦落地，往往能带来订单的环比弹性，这正是公募基金从“买景气度”转向“买边际变化”后所关注的焦点。

广发策略戴康团队曾指出，公募基金的配置思路正从景气投资（高g行业）转向买环比弹性（高Δg行业）。在这一框架下，锂电设备是一个特殊的存在：作为新能源板块的一员，其配置历史分位数仅28%，远低于动力电池、隔膜等同行。低配的原因在于锂电设备技术变化不大，know-how更多沉淀在电池厂的工艺端而非设备端，设备厂话语权相对有限；同时电池厂扩产高峰后，国内设备厂已顺利拓展海外市场，份额提升空间收窄。但恰恰是这种低预期，为后续边际改善提供了弹性空间。

高端环节的国产替代：从“能用”到“好用”

锂电设备的核心环节包括涂布、模切、卷绕、叠片等，其中涂布机、叠片机、激光焊接等环节的技术壁垒更高，长期由海外厂商主导。国产设备厂商在这些环节的突破，意味着从“能做”到“做得精”的跨越，这不仅关乎单台设备的价值量提升，更关乎整线交付能力的增强。

以激光焊接为例，4680大圆柱电池在焊接难度上相较传统电池有所增加，需要更多的激光焊接设备，这为国产激光设备厂商提供了切入高端场景的契机。叠片机则受益于叠片与卷绕工艺路线之争，若叠片工艺渗透率提升，相关设备需求将获得增量。这些环节的共同特点是：国产化率越低，替代空间越大，订单弹性越显著。

如何捕捉订单弹性：跟踪签单与合同负债

锂电设备的交付周期大约在半年到一年之间，签单转化为业绩存在约半年的迟滞。因此，跟踪设备厂的签单量、合同负债及预收账款等前瞻指标，是捕捉订单弹性的关键方法。官方资料显示，先导智能、利元亨、赢合科技、杭可科技等厂商已相继与海外企业合作，海外订单的兑现一方面验证了国产设备的竞争力，另一方面也意味着未来增长更多依赖行业整体增速而非份额提升。

常见问题

问：锂电设备国产替代的弹性主要来自哪些环节？

主要来自涂布机、叠片机、激光焊接等国产化率相对较低的高端环节。这些环节技术壁垒高，一旦国产厂商实现突破，不仅单台价值量更高，还能带动整线订单增长，订单弹性更为显著。

问：为什么锂电设备此前被机构低配？

一是锂电设备技术变化不大，技术壁垒更多在电池厂的工艺端而非设备端，设备厂话语权有限；二是电池厂扩产高峰后，国内设备厂已打入海外市场，份额提升空间收窄。配置历史分位数仅28%，远低于其他新能源同行。

问：如何跟踪锂电设备企业的订单弹性？

可关注设备厂的签单公告、合同负债及预收账款等前瞻指标。锂电设备交付周期约半年到一年，签单到业绩转化存在约半年迟滞，因此合同负债的环比变化是判断未来收入弹性的重要参考。此外，新技术应用（如4680大圆柱、PET铜箔、叠片机）带来的设备需求也值得跟踪。