中庚低位加仓运舟减持，维生素D3的供需周期现在处于什么位置？

底部区域基本确认，反转信号尚未完全确立。 行业经历2020—2021年超卖、2022年价格下跌至偏低水平后，部分企业亏损减产，供应集中度有提高趋势，库存正在消化。但多方供应格局仍存，价格反弹的持续性与高度取决于闲置产能的复产意愿。

两者代表不同的投资方法论，没有简单的对错之分。 中庚陈涛在股价低迷时加仓，是典型的左侧布局，赌的是行业困境反转；运舟周应波减持，更偏向右侧确认，等待价格与需求的明确信号。历史经验看，周期股的左侧与右侧策略在不同阶段各有胜出。

花园生物是全球维生素D3全产业链布局的代表性企业，在上游羊毛脂胆固醇环节拥有显著产能优势，并与帝斯曼存在长期合作关系。公司金西科技园项目已建成投产，但同时也带来了折旧压力。此外，仿制药板块面临集采降价风险，植物源维生素D3技术的推进也是需要关注的潜在变量。

中庚低位加仓、运舟减持，两大机构对花园生物的反向操作，恰恰映射出维生素D3行业当前所处的周期敏感位置：底部特征已现，但反转尚待确认。综合供需格局、库存去化与价格表现来看，行业大概率处于磨底阶段，而非下行中继的陷阱，但上行拐点仍需等待更明确的信号。

周期位置：底部特征已现，反转尚待确认

从行业基本面看，维生素D3市场呈现典型的周期底部特征。根据花园生物年报表述，2020—2021年行业持续超卖，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降。这正是周期底部常见的“亏损—减产—去库存”阶段：部分厂家停产或减产，供应集中度有提高的趋势。

关键的分歧在于后续路径。年报同时指出，随着库存消化，后期采购回暖可能拉动价格反弹；但价格上涨时，闲置产能又面临重新开工，多方供应格局仍然存在，后期价格走势不确定性较大。这意味着底部区域已经明确，但“V型反转”还是“L型磨底”，取决于库存去化速度与闲置产能的复产意愿。

两大基金经理的分野，本质上是对周期节奏判断的不同。中庚陈涛在一季度股价低迷时仍有一定加仓，估算成本在14元左右，其逻辑偏向于左侧布局——在行业亏损、价格低迷、供给出清的阶段逆势承接筹码。而运舟周应波选择减持，则更倾向于右侧确认——等待价格反弹、需求回暖的明确信号后再介入。

这种分歧在周期股投资中极为常见。左侧交易者赚的是“困境反转”的钱，右侧交易者赚的是“趋势确认”的钱。两者没有绝对的对错，关键在于对库存去化速度和供给出清力度的判断。从筹码结构看，中庚接过来的筹码大部分来自运舟，说明聪明资金内部已出现明显的观点交换。

判断周期位置，建议跟踪以下几个维度：

一是库存去化进度。 行业亏损导致产销量下降，库存正在被动消化，但去化是否彻底，需要观察渠道库存与厂商库存的同步变化。

二是供给端出清力度。 价格低迷时停产减产的厂家，是否会随着价格反弹而迅速复产，决定了这轮反弹的高度与持续性。供应集中度的提升是周期反转的必要条件。

三是需求端的边际变化。 维生素D3下游需求中饲料级占比可达90%以上，其中大部分用于猪饲料。养殖周期的位置、虾饲料添加剂新国标的推进进度，都会影响需求端的弹性。

底部区域基本确认，反转信号尚未完全确立。 行业经历2020—2021年超卖、2022年价格下跌至偏低水平后，部分企业亏损减产，供应集中度有提高趋势，库存正在消化。但多方供应格局仍存，价格反弹的持续性与高度取决于闲置产能的复产意愿。

两者代表不同的投资方法论，没有简单的对错之分。 中庚陈涛在股价低迷时加仓，是典型的左侧布局，赌的是行业困境反转；运舟周应波减持，更偏向右侧确认，等待价格与需求的明确信号。历史经验看，周期股的左侧与右侧策略在不同阶段各有胜出。

花园生物是全球维生素D3全产业链布局的代表性企业，在上游羊毛脂胆固醇环节拥有显著产能优势，并与帝斯曼存在长期合作关系。公司金西科技园项目已建成投产，但同时也带来了折旧压力。此外，仿制药板块面临集采降价风险，植物源维生素D3技术的推进也是需要关注的潜在变量。