花园生物将30%的胆固醇产能长期锁定帝斯曼，这一长协协议成为维生素D3市场供给端的新变量。维生素D3市场规模的增长，不再仅依赖传统的饲料需求，供给稳定性带来的格局优化、以及食品医药级需求的扩大，正成为新的驱动力。
下游需求结构：饲料仍占主导，食品医药级需求增长
维生素D3下游需求中，饲料添加剂占比高达90%，主要用于猪饲料；医药和食品添加剂分别占6%和4%。虽然饲料级需求是基本盘，但人们的保健意识逐渐提高，食品医药级VD3的需求量大幅提升，这一趋势正推动市场结构向更高附加值方向转变。
供给端：胆固醇产能锁定与行业出清
花园生物是全球最大的羊毛脂胆固醇生产商，与帝斯曼签订了为期10年的胆固醇长协（2016-2026年），每年至少将30%的胆固醇产能供应给帝斯曼。这一长期合作不仅锁定了下游核心客户，也减少了市场自由流通的供给量。同时，新加坡的产能正在逐渐退出市场，行业供给集中度有提高的趋势，在价格低迷时部分厂家停产或减产，进一步收紧了供应。
高附加值产品：25-羟基VD3的替代效应
25-羟基维生素D3作为VD3的“高端替代品”，投资回收期更短（4.4年），税后内部收益率更高（66%），成为行业新的增长点。帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通VD3，若这一替代趋势加速，将推动整个市场规模和价值量提升。
常见问题
花园生物与帝斯曼的合作具体是什么？
花园生物与帝斯曼签订了胆固醇长期供货协议，合作期限为10年（2016年-2026年），每年至少将30%的胆固醇产能供应给帝斯曼。此外，双方还签订了7-脱氢胆固醇的15年长协（2022年-2037年）。
维生素D3市场规模增长的主要驱动力有哪些？
主要驱动力包括：饲料需求的基本盘稳定（占90%），食品医药级需求提升（保健意识增强），以及高附加值产品25-羟基VD3的替代推广。供给端，胆固醇产能锁定和行业出清也间接支撑了市场价值。
25-羟基VD3相比普通VD3有什么优势？
25-羟基VD3是VD3在体内的活性代谢物，可直接绕过肝脏起作用，让人体或动物更快吸收钙。从投资回报看，其投资回收期更短（4.4年），税后内部收益率更高（66%），属于高附加值产品。