花园生物与帝斯曼签订多年期合作协议，维生素D3市场规模将如何被重塑？

花园生物与帝斯曼签订多年期合作协议，维生素D3市场规模将如何被重塑？核心在于两份长期协议锁定了花园生物在上游羊毛脂胆固醇领域的供应地位，同时25-羟基VD3作为“高替”产品正推动行业从普通VD3向高附加值活性形态升级。 花园生物与帝斯曼的合作覆盖胆固醇（2016—2026年）与7-脱氢胆固醇（2022—2037年）两份协议，前者保障了花园生物每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，后者则直接切入VD3产业链更深一环。结合VD3下游饲料添加剂占90%的需求结构，这一合作不仅强化了花园生物全产业链一体化优势，也加速了VD3市场向25-羟基VD3等高附加值产品迭代的进程。

合作如何锁定上游格局

维生素D3的产业链上游是羊毛脂胆固醇——新国标实施后，羊毛脂成为VD3的唯一原料来源，按纯度分为NF级（食品医药用）与饲料级（动物用）。花园生物是全球最大的羊毛脂胆固醇生产商，其产能规模在业内有较强代表性，且金西基地建成投产后产能逐步释放。与帝斯曼的长期合作，为花园生物的上游产能提供了稳定的出口，同时新加坡等地的部分产能逐渐退出市场，行业集中度有提高趋势。

两份协议的产品与期限如下：

7-脱氢胆固醇是VD3合成路径中的关键中间体，这份长达15年的协议意味着花园生物与帝斯曼的合作已从原料供应延伸至产业链更深环节，双方绑定进一步加深。

25-羟基VD3如何重塑市场

25-羟基VD3是VD3在体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，帮助人体或动物更快吸收钙，因此被视为普通VD3的“高替”。帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通维生素D3。从项目回报看，25-羟基VD3的投资回收期与税后内部收益率均显著优于普通VD3粉——以2019年测算数据为例，25-羟基维生素D3原回收期为4.4年，税后内部收益率66%；VD3粉回收期为5.7年，税后内部收益率29%。

这意味着，25-羟基VD3不仅是产品性能上的升级，也是厂商盈利质量的分水岭，已成为VD3厂家下一个重点突破的方向。花园生物凭借全产业链一体化布局，在这一轮产品升级中具备先发位置。

常见问题

帝斯曼为什么选择与花园生物长期绑定？

帝斯曼是全球VD3主要生产商之一，而花园生物是全球最大的羊毛脂胆固醇生产商，且是少数能同时生产NF级胆固醇原料及VD3系列产品的企业。在羊毛脂成为VD3唯一原料的背景下，锁定花园生物的胆固醇与7-脱氢胆固醇供应，对帝斯曼的原料保障至关重要。

维生素D3下游需求结构是怎样的？

VD3下游需求中，饲料添加剂占比约90%，主要应用于猪饲料；医药占比6%，食品添加剂占比4%。饲料级需求是绝对主力，这也解释了为何行业高度关注虾饲料中添加胆固醇的政策进展——一旦通过，将大幅拓宽VD3的下游应用空间。

25-羟基VD3替代普通VD3的进展如何？

帝斯曼是25-羟基VD3替代的主要推动者，已向欧盟力推完全替代方案。从投资回报看，25-羟基VD3产品的回收期（4.4—4.7年）短于VD3粉（5.7年），税后内部收益率（59%—66%）则显著高于VD3粉（29%），产业升级动力明确，但全面替代仍需政策与市场接受度的逐步推进。