花园生物与帝斯曼的深度绑定，让国产维生素D3在原料端具备了全球领先的产能优势，但这并不意味着自主可控已无短板。当前国产维生素D3的自主可控短板主要集中在上游原料路线的单一性、下游高端品种的替代压力，以及植物源技术可能带来的路线颠覆风险。

新国标废除脑干胆固醇后，羊毛脂成为维生素D3的唯一原料来源。在这一格局下，花园生物是全球最大的羊毛脂胆固醇生产商，其产能规模领先，且与帝斯曼签有长期合作协议——2015年签订的胆固醇10年合作（2016年—2026年）之外，2022年又新增了7-脱氢胆固醇的15年合作（2022年—2037年），显示双方在产业链上的绑定持续加深。但硬币的另一面是，国产维生素D3的原料路线高度依赖羊毛脂单一来源，一旦这一原料的供应格局或技术路线发生变化，现有产能优势可能被削弱。

植物源维生素D：潜在的路线变量

目前行业中出现了一个值得关注的技术动向：科瑞生物已尝试从植物中提取维生素D。根据其披露的信息，植物源维生素D3及25-羟基维生素D3能从根本上避免动物源产品携带疯牛病（TSE/BSE）的风险，且其以植物源胆固醇为原料生产的产品，产能不受原材料短缺限制、工艺稳定可控、产品纯度高、产能大、生产成本低。

这意味着，如果植物源维生素D技术实现大规模应用，花园生物在羊毛脂上的原料优势将大打折扣。目前科瑞生物的植物源维生素D及骨化醇系列衍生物产品销售收入占比较低，但该公司已将植物源系列产品列为未来重点发展方向。对国产维生素D3产业链而言，从羊毛脂单一原料走向多元化原料路线，是自主可控需要面对的一个长期课题。

下游高端品种的替代压力

除了原料端的路线风险，下游产品结构也存在隐忧。维生素D3在人体内需要经过代谢转化为25-羟基维生素D3才能发挥活性作用，后者可以绕过肝脏直接起作用，被称为维生素D3的“高替”产品。帝斯曼一直在向欧盟推动以25-羟基维生素D3完全替代普通维生素D3。

从投资回报角度看，25-羟基维生素D3产品的投资回收期更短、税后内部收益率更高，这使其成为维生素D3厂家争相突破的方向。对于国产维生素D3产业链而言，能否在高端品种上实现自主突破，决定了在“高替”浪潮下能否守住市场份额。

常见问题

花园生物在维生素D3产业链上的核心优势是什么？

花园生物是维生素D3全产业链布局的企业，在上游羊毛脂胆固醇环节拥有全球领先的产能规模，并与帝斯曼签有长期合作协议，每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼。公司同时可生产NF级胆固醇原料及维生素D3系列产品，是国内少数具备产业链一体化优势的企业。

植物源维生素D技术对现有格局有何影响？

科瑞生物已尝试从植物中提取维生素D，其产品可避免动物源疯牛病风险且原料不受短缺限制。如果该技术大规模应用，将削弱以羊毛脂为原料的现有产能优势。目前植物源产品销售收入占比较低，但已被相关企业列为未来重点发展方向。

国产维生素D3自主可控的关键挑战是什么？

核心挑战在于原料路线单一与高端品种替代并存。原料端依赖羊毛脂这一唯一合法来源，技术路线一旦切换将影响现有优势；产品端则面临25-羟基维生素D3这一“高替”品种的替代压力，国产厂商需要在高端品种上实现突破才能维持产业链自主可控。