花园生物与帝斯曼签订的长期供货协议，核心是锁定行业龙头需求侧的稳定性，并加速维生素D3行业落后产能出清。花园生物与帝斯曼于2022年1月签订7-脱氢胆固醇15年（2022-2037）合作协议，此前双方已于2015年12月签订为期10年（2016-2026）的胆固醇合作协议，约定花园生物每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼。这一系列长期绑定，使花园生物在维生素D3价格低迷周期中仍保有稳定的下游出口，而同期部分缺乏原料保障与长期客户的厂家则面临停产或减产压力，推动行业供应集中度提升。

长期协议如何锁定龙头需求

花园生物与帝斯曼的合作关系横跨两个十年周期，形成了从胆固醇到7-脱氢胆固醇的深度绑定。根据双方协议，花园生物每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，这为花园生物的上游产能提供了稳定的消化渠道。

从产业链位置看，花园生物是全球最大的羊毛脂胆固醇生产商，其产能规模在全球范围内具备领先优势。帝斯曼作为全球维生素D3主要生产企业之一，与花园生物的长协合作，实质上是将行业头部企业的需求侧波动风险大幅降低，使得花园生物在行业低谷期仍能维持较高的产能利用率。

供需格局的演变路径

维生素D3行业在2020—2021年经历持续超卖后，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业处于亏损状态，产销量下降。在这一背景下，行业呈现以下演变特征：

  • 供应集中度提升：价格低迷时，部分厂家停产或减产，供应集中度有提高的趋势。花园生物凭借上游原料垄断优势与帝斯曼长协订单，具备更强的抗周期能力。
  • 闲置产能的再平衡：价格上涨时，闲置产能面临重新开工的压力，但缺乏原料保障的中小厂家复产门槛较高。
  • 高替代产品的潜在冲击：25-羟基维生素D3作为VD3在人体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，帝斯曼一直向欧盟力推用其完全替代普通维生素D3，这构成对传统VD3需求的长期结构性变量。

常见问题

花园生物与帝斯曼的协议具体内容是什么？

花园生物与帝斯曼签订了两份长期协议：2015年12月签订的胆固醇10年合作协议（2016-2026年），以及2022年1月签订的7-脱氢胆固醇15年合作协议（2022-2037年）。其中胆固醇协议约定花园生物每年至少30%的产能供给帝斯曼。

长期协议对维生素D3价格有何影响？

长期协议本身不直接决定市场价格，但通过锁定龙头企业的需求稳定性，增强了花园生物在价格低迷期的抗风险能力。2022年维生素D3价格处于偏低水平时，部分厂家停产减产，供应集中度呈现提高趋势，行业格局向具备原料与客户优势的头部企业集中。

维生素D3行业的竞争格局如何？

维生素D3生产企业较多，2021年全球主要产能分布中，花园生物、帝斯曼、新和成均具备较大产能规模。上游羊毛脂胆固醇产能则高度集中，花园生物为全球最大产能企业。行业下游需求以饲料添加剂为主，占比达90%以上，其中大部分用于猪饲料。