维生素D3行业当前面临的核心风险包括价格持续低迷、金西产业园每年数千万元的折旧压力、产能过剩格局以及下游饲料需求受养殖周期波动。这些因素叠加，使得行业整体盈利承压，部分企业处于亏损状态。
价格低迷与产能过剩的恶性循环
维生素D3市场呈现明显的周期性，价格波动受国内外宏观经济和行业自我调整共同影响。2020—2021年持续超卖后，2022年市场价格震荡下跌至偏低水平，部分企业亏损、产销量下降。行业多方供应格局仍然存在，价格走势不确定性较大：价格低迷时部分厂家停产或减产，供应集中度有所提高；但价格上涨时，闲置产能又面临重新开工，价格中枢长期受到压制。
折旧压力与成本刚性
以花园生物为例，其金西产业园在建成投产后，每年带来数千万元的折旧。在VD3价格低迷的背景下，这项固定成本对利润形成持续挤压。同时，上游羊毛脂胆固醇是VD3的唯一原料（新国标改革后），原料成本相对刚性，进一步加剧了企业盈利的脆弱性。
下游需求波动与“高替”威胁
VD3下游需求中，饲料添加剂占比高达90%，其中大部分用于猪饲料，因此行业高度依赖养殖周期。此外，25-羟基VD3作为VD3的“高替”，其投资回收期更短、内部收益率更高，对传统VD3产品形成替代压力。一旦植物源维生素D技术大规模应用，现有企业在羊毛脂上的优势可能被削弱。
常见问题
金西产业园的折旧具体是多少？
官方资料显示，金西产业园建成投产后，每年带来数千万的折旧，具体金额未公布，但该折旧在VD3价格低迷时对企业利润构成显著压力。
维生素D3价格低迷的主要原因是什么？
主要原因是行业产能过剩。VD3生产企业较多，2021年全球主要企业产能合计超过1万吨，而下游需求增长有限，导致市场供需失衡。此外，25-羟基VD3的替代效应也加剧了传统VD3产品的价格压力。
下游饲料需求对行业影响有多大？
饲料添加剂占VD3下游需求的90%以上，其中大部分用于猪饲料。因此，行业业绩与养殖周期高度相关：养殖业景气度下降会直接减少VD3采购，进一步压低价格。