维生素D3价格低迷叠加折旧压力，行业供需周期的拐点取决于库存消化进程与高附加值产品的放量节奏。当前，VD3市场处于产能过剩与价格低位阶段，部分企业亏损减产，供应集中度提升；而随着库存逐步消化、采购回暖，以及25-羟基VD3等高端产品的替代需求增长，供需平衡有望在产能出清与下游需求复苏的共振中迎来修复。
产能格局与折旧压力
VD3行业上游羊毛脂胆固醇产能高度集中于花园生物，其金西科技园于2022年9月建成投产，带来每年数千万的折旧成本。在VD3价格持续低位背景下，折旧压力进一步压缩企业利润空间。全球VD3主要产能约1.2万吨，国内企业（花园生物、新和成、金达威等）占据主导，海外仅帝斯曼拥有同等规模产能。
供需周期与价格拐点
VD3价格呈现明显周期性。2020-2021年行业持续超卖，2022年价格震荡下跌至偏低水平，部分企业亏损减产，产销量下降。官方资料指出，随着库存消化，后期采购回暖可能拉动价格反弹；但价格上涨时，闲置产能又面临重新开工，供需格局仍存不确定性。饲料级VD3占下游需求90%以上，猪饲料为核心应用，虾饲料添加剂新国标若通过将大幅拓宽需求空间。
高附加值产品的破局
25-羟基VD3作为VD3的“高替”，可绕过肝脏直接起效，投资回收期更短（4.4-4.7年 vs VD3粉的5.7年），内部收益率更高（59%-66% vs 29%）。帝斯曼正力推其完全替代普通VD3，这为行业提供了从“量价齐跌”转向“结构升级”的路径。
常见问题
花园生物的折旧压力具体有多大？
根据官方资料，金西产业园建成投产后，每年带来约4000万至5000万元的折旧成本，在VD3价格低迷时期对利润形成一定压制。
植物源VD3对行业格局有何影响？
科瑞生物已尝试从植物中提取VD3，若大规模应用，可能削弱以羊毛脂为原料的现有产能优势。不过目前植物源产品销售收入占比较低，尚处于发展初期。
饲料需求季节性如何影响去库存？
VD3下游90%以上为饲料添加剂，其中猪饲料占主导。养殖周期和饲料需求季节性波动直接影响库存消化速度，采购回暖通常出现在补栏旺季，届时可能拉动价格反弹。