维生素D3行业的演进，核心是由原料端的政策变革与龙头企业的长协绑定两条主线共同推动的：2019年12月新国标废除脑干胆固醇、羊毛脂成为唯一原料，叠加花园生物与帝斯曼先后签订胆固醇及7-脱氢胆固醇长约，构成了行业从分散走向集中的关键拐点。

原料端：新国标重塑上游格局

维生素D3（胆钙化醇）是动物营养体系中最重要的维生素之一，其产业链上游为羊毛脂胆固醇。2019年12月实施的新国标废除了脑干胆固醇的使用，羊毛脂由此成为VD3唯一的原料来源，这一政策直接重塑了行业格局，使上游原料环节的集中度显著提升。

在羊毛脂胆固醇领域，花园生物是全球最大的产能拥有者，其后为印度、新加坡及日本的产能，但合计不及花园生物，且新加坡产能正逐渐退出市场。羊毛脂胆固醇按纯度分为NF级（用于食品、医疗保健）与饲料级（用于动物），下游需求中饲料添加剂占比可达90%以上，其中大部分用于猪饲料。

龙头绑定：花园生物与帝斯曼的长约深化

花园生物在VD3领域的领先不仅体现在产能上，更在于与全球巨头帝斯曼的长期深度绑定。双方于2015年12月签订胆固醇合作协议，期限10年（2016年—2026年）；2022年1月再度签订7-脱氢胆固醇合作协议，期限15年（2022年—2037年）。花园生物每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼，这一合作模式为其提供了优于行业内卷的稳定出口。

此外，花园生物筹划多年的金西产业园已于2022年9月底建成投产，在增加营收的同时也带来每年数千万元的折旧压力。公司同时布局25-羟基VD3这一活性代谢物产品——该物质可绕过肝脏直接起作用，帝斯曼一直向欧盟力推其完全替代普通维生素D3，其投资回收期更短、内部收益率更高，被视为行业下一个突破方向。

常见问题

新国标对维生素D3行业最大的影响是什么？

新国标废除了脑干胆固醇的使用，使羊毛脂成为VD3唯一的原料来源。这一政策直接改变了上游竞争格局，让掌握羊毛脂胆固醇产能的企业获得了更强的产业链话语权。

花园生物与帝斯曼的合作有何意义？

双方通过长约锁定了长期供应关系：先是2015年为期10年的胆固醇协议，再到2022年为期15年的7-脱氢胆固醇协议。这种深度绑定为花园生物提供了稳定的需求出口，也强化了其在全球VD3产业链中的重要地位。

25-羟基VD3为何被视为行业升级方向？

25-羟基VD3是VD3在体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，帮助人体或动物更快吸收钙。其投资回收期更短、内部收益率更高，帝斯曼一直在欧盟推动其完全替代普通维生素D3，这也成为VD3厂家下一步突破的重点。