垃圾焚烧发电是固废治理中最成熟的细分方向，其模式可概括为：企业投资、建设并运营生活垃圾发电设施，通过焚烧把生活垃圾转化为灰烬、废气和热力，热能用于发电、供暖，从而完成垃圾处理并获取运营收益。围绕这一模式，产业链大体分为三段：上游提供焚烧炉、烟气净化、汽轮发电等专用设备与工程承包，中游承担项目的投资、建设与运营，下游对接电网售电、对外供热及灰渣资源化，形成从设备到运营再到消纳的完整链条。
上游：设备制造与工程施工
上游对应环保产业链中的设备制造与工程施工两个环节。设备制造负责生产销售环保专用设备及相关材料；工程环节则承接 EPC 业务，即受业主委托，按合同约定对工程项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段承包，并对质量、安全、工期和造价全面负责。EPC 属于轻资产模式，企业垫资少，业务周期通常在 0.5—2 年之间，签约后一般可收到 10%—30% 的预付款，施工过程中按进度收款，完工后仍有部分尾款待验收结算。
中游：投资、建设与运营
中游是垃圾焚烧发电的核心，对应 BOT（建设—经营—转让）模式，即政府与私营企业合作建设基础设施并向社会提供公共服务。该模式属重资产：企业以自有资金和银行贷款垫资投入，项目周期通常在 30 年左右，建设期现金流出较多；项目建成投入运营后，建设方收取运营管理费，年现金流较为稳定。对政府而言，可在一段时间后免费获得工程结果，且不承担大额初始投入和长回收周期。运营环节盈利较为稳定、持续性强。
下游：售电、供热与灰渣消纳
焚烧产生的热能用于发电、供暖，电力接入电网销售，热力对外供热，焚烧后的灰烬则进入资源化利用环节。这一端决定了中游运营资产的收入实现方式，也是"变废为宝"价值兑现的出口。就行业整体看，运营类资产利润占比到 2021 年已提升至 86%，以垃圾焚烧板块为例净现比达到 1.5 以上，现金流质量明显改善。
常见问题
垃圾焚烧发电的产业链分几段？
通常分为上游设备制造与工程施工、中游项目投资建设运营、下游售电供热与灰渣资源化三段。上游以 EPC 承包为主，中游以 BOT 模式持有并运营设施，下游负责电力与热力的消纳。
EPC 和 BOT 有什么区别？
EPC 是工程总承包，企业受业主委托完成设计、采购、施工与试运行，属轻资产、回收周期短；BOT 是建设—经营—转让，企业自行垫资建设并在约 30 年周期内通过运营管理费回收资金，属重资产、回收周期长。
为什么说垃圾焚烧是固废治理中最成熟的方向？
垃圾焚烧发电行业发展已有三十多个年头，1988 年我国第一座垃圾焚烧发电项目投入运营标志行业进入初步探索期，此后经历初步成长期和高速发展期，目前处于稳定发展阶段，竞争格局相对稳定。