国电电力与华能国际的同期业绩分化，是火电龙头竞争格局中成本控制力差异的直接体现：在煤炭价格高企的阶段，国电电力凭借行业领先的长协煤覆盖与最低的入炉标煤价，成为主流火电上市公司中唯一实现火电业务盈利的企业，而华能国际因进口煤依赖度较高、入炉成本明显偏高而出现较大亏损。 从公开数据看，成本控制力最强的火电龙头是国电电力，其核心优势在于长协煤签约率与履约率均达到100%，从而将燃料成本牢牢锁定在可控区间。
成本分化的核心：入炉标煤价与长协覆盖率
火电企业的盈利差异，本质上取决于燃料成本。对比各家公司披露的入炉标煤价（不含税口径），国电电力以968.22元/吨成为六家主流火电上市公司中最低的一家，华润电力居中，为1135.2元/吨，而华能国际则高达1245元/吨（二季度数据）。这一价格差直接决定了各家火电业务的盈亏走向。
入炉盈亏平衡价格则反映了企业承受煤价波动的能力。华润电力为1091元/吨，华能国际为1050-1060元/吨，大唐发电为1030元/吨。国电电力凭借更低的实际入炉价与更高的长协覆盖率，在同等电价水平下获得了更厚的安全垫。
长协煤：成本控制的“分水岭”
长协签约率与履约率是衡量火电企业成本控制能力的先行指标。国电电力是唯一在上半年就实现长协签约率与履约率双双100%的企业，这得益于其背靠国家能源集团的煤炭协同优势。相比之下，华能国际上半年长协签约率仅为59%，中国电力为55%，大唐发电履约率为74%，华润电力为76%。在发改委年中提出“3个100%”要求后，各家企业都在加速提升长协比例，例如大唐发电在7月实现100%签约、8月实现100%履约，华润电力在7月30日实现100%签约，华能国际在7月8日将签约率提升至83.5%。
| 公司 | 入炉标煤价（元/吨） | 长协签约率（H1） | 长协履约率（H1） |
|---|---|---|---|
| 国电电力 | 968.22 | 100% | 100% |
| 华润电力 | 1135.2 | — | 76% |
| 华能国际 | 1245（Q2） | 59% | — |
| 大唐发电 | — | — | 74% |
竞争格局：沿海与内陆的区位分野
除长协煤因素外，电厂区位也深刻影响成本结构。华能国际沿海电厂较多，2022年上半年总采购量中21.2%为进口煤，进口煤价格高企直接推高了其燃料成本；大唐发电上半年的火电亏损也主要由福建、浙江、江苏三个沿海省份造成。内陆电厂在煤源获取与运输成本上天然占优，这也是国电电力等以坑口电厂为主的龙头企业能够保持成本领先的区位基础。 若未来煤价下行，高成本企业反而可能具备更大的业绩弹性，但就成本控制力的静态对比而言，国电电力在主流火电上市公司中表现最为突出。
常见问题
为什么国电电力的煤价能做到行业最低？
国电电力的成本优势主要来自两方面：一是长协煤签约率与履约率均达到100%，锁定了低价煤源；二是背靠国家能源集团，与神华等煤炭企业的协同效应显著，且自身控股多个煤矿，保障了燃料供应的稳定与低成本。
华能国际亏损的原因是什么？
华能国际上半年火电业务亏损较大，主要因其沿海电厂占比高，2022年上半年总采购量的21.2%为进口煤，而进口煤价格高企直接推高了入炉成本，使其入炉标煤价达到1245元/吨，显著高于国电电力与华润电力。
长协煤覆盖率对火电企业意味着什么？
长协煤覆盖率（签约率×履约率）决定了火电企业采购成本的可控程度。覆盖率越高，企业受现货煤价波动的影响越小，成本端的确定性越强。国电电力是上半年唯一实现100%长协供煤的企业，也因此成为同期唯一火电盈利的主流上市公司。