在海缆的四大应用场景中，海上风电占据总需求的90%以上，海缆已与海上风电深度绑定。当海上风电项目初始投资成本降至10000-14000元/kw、对应资本金IRR可达6%-8%时，以央企为主的运营商投资意愿明显回升，招标随之复苏，并进一步传导至海缆需求。 由于其他应用场景的占比数据并未披露，需求结构的边际变化主要体现在海上风电这一主导场景的强化上。

需求结构为何高度集中于海上风电

海缆的下游应用可分为四类，其中海上风电的需求占比超过90%，其余场景合计份额较小。这一结构意味着，海缆需求的边际变化几乎完全由海上风电的招标与装机节奏决定。

海上风电与陆上风电相比具备两方面特点：一是我国优质风资源集中在东南沿海，近海海上平均风速可达10-20m/s，高于陆风的3-7m/s；二是海上风电建设在沿海海面，可就近消纳，节省传输成本且不占用东部土地资源。这些特性支撑了海上风电在可再生能源规划中的重点地位，也决定了海缆需求与海风开发的强关联。

资本金IRR改善如何传导至海缆需求

传导路径可以概括为：成本下降 → 资本金IRR进入有吸引力的区间 → 运营商投资意愿回升 → 招标复苏 → 海缆需求受益。

从成本端看，海上风电初始投资成本已从此前的16000-18000元/kw下降至10000-14000元/kw。在这一价格维度下，海上风电项目的资本金IRR能够达到6%-8%，对以央企为主的运营商已具有吸引力。与此同时，海上风机等主设备供给增加、行业安装经验与安装能力提升，也在推动初始投资成本下行。

从招标端看，海上风电招标已明显复苏，前四个月公开招标量达到3.14GW（不完全统计），已超过此前全年水平，市场普遍预期全年招标量能够达到15-20GW的历史高点。需要注意的是，海缆招标相比风机招标存在一定滞后性，风机招标的升温会随后续环节逐步向海缆订单传导。

需求结构将如何演变

在四大应用场景中，海上风电的主导地位短期内难以改变，需求结构的集中度可能进一步提升。原因在于：

  • 抗通缩属性：在风机大型化和风场规模化推动下，风机、塔筒等产品单价存在下降压力，而海缆同时具备单价提升和用量增加的对冲，是产业链中唯二的抗通缩环节之一；运营商在行业交流中亦透露，其计算模型中对海缆没有降价预期，部分远海风电场中海缆价值量还在提升。
  • 远海化趋势：随着近海资源开发程度提升，海上风电场逐渐向深远海发展，海缆的用量与价值量随之受到支撑。
  • 出海逻辑：海缆本身走水路运输，运输不构成瓶颈，叠加价格优势，国内海缆厂商正积极筹备海外布局，海外装机大年有望为国产海缆贡献业绩弹性。

常见问题

资本金IRR达到6%-8%意味着什么？

这一水平是在海上风电初始投资成本降至10000-14000元/kw的背景下实现的，对于以央企为主的运营商而言已具有吸引力，是投资意愿回升、招标复苏的重要前提。需要说明的是，IRR为项目层面的测算结果，实际收益仍受项目条件、电价与建设进度等因素影响。

海缆需求结构会因招标回暖而分散吗？

不会。海上风电在海缆四大应用场景中占比超过90%，其他场景的占比数据并未披露，因此需求结构的变化主要体现为海上风电这一主导场景的强化，集中度可能继续提升而非分散。

海缆招标与风机招标的节奏是否同步？

不同步。海缆招标相比风机招标存在一定滞后性，风机招标升温后，海缆订单通常需要经过一定时间才会体现，观察海缆需求应结合后续招标与装机节奏综合判断。