海力风电的至暗时刻，本质是海上风电补贴退坡后行业装机的阶段性低谷；海缆供需周期的反转信号已经出现——招标先行复苏、装机随后反弹，市场普遍预期2023年装机将迎来反弹，海缆供需格局有望随之改善。

海上风电与海缆深度绑定，海缆约九成需求来自海上风电。回顾周期，受国家补贴退坡刺激，2019年海上风电公开招标达到一波小高潮，当年招标总量15.6GW，同比增速高达225%；此后招标量断崖式下滑，2020年和2021年分别降至6.3GW和2.48GW。装机端同样大幅波动：2021年抢装潮新增装机16.90GW，创下历史峰值，但进入2022年，开工项目大大减少，产业链公司业绩明显承压——以海力风电为例，其核心产品为海上风电塔筒和桩基，2022年一季度营收1.53亿元，同比下滑73.0%，归母净利润0.62亿元，同比下滑75.0%，行业进入至暗时刻。

招标已先行复苏，供需拐点渐近

积极信号在于招标已经重启并迅速升温。在地方补贴和成本下降的刺激下，海上风电前四个月的公开招标量即达到3.14GW（不完全统计），已经超过去年全年。市场普遍预期，2022年招标量能够达到15-20GW的历史高点。

值得注意的是海缆招标相对风机招标存在一定滞后性，这意味着风机招标的复苏传导至海缆订单需要时间。从装机预测看，2023年海上风电新增装机有望反弹至12GW，2025年进一步提升至18GW，2022-2025年复合增长率超过40%。装机反弹将直接拉动海缆需求，海缆供需格局的改善时点与装机节奏密切相关。

海缆为何是海风产业链中的最强分支

海缆之所以被视作海上风电产业链中逻辑最好的环节，核心在于两点：抗通缩与出海。

  • 抗通缩：随着风机大型化和风场规模化，风机、塔筒等产品单价均有不同程度下降，而海缆虽然也会受到一些负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲，是唯二的抗通缩环节。在行业交流中，运营商负责人曾透露，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的几个远海风电场中，海缆的价值量还在提升。
  • 出海：海缆本身就要走水路运输，运输设备不是问题；且相较于海外产品，即使算上运输费用和关税，国内产品仍然有价格优势。海外装机大年到来时，国产海缆有望获得业绩弹性。

常见问题

海力风电的业绩下滑是行业性的吗？

是的。海力风电2022年一季度营收1.53亿元（同比-73.0%）、归母净利润0.62亿元（同比-75.0%），其核心原因是2021年抢装潮基数较高，叠加平价初期产品降价压力大，以及进入2022年后海上风电开工项目大大减少。这是补贴退坡后行业整体面临的阶段性低谷，并非单一公司问题。

海缆供需反转的关键观察指标是什么？

核心看两点：一是招标量，2022年前四个月海上风电公开招标量已达3.14GW，超过2021年全年，市场普遍预期全年招标量可达15-20GW；二是装机反弹节奏，市场预期2023年新增装机反弹至12GW，2025年达18GW，2022-2025年复合增长率超40%。海缆招标相对风机招标存在滞后性，供需改善时点需结合装机节奏判断。

为什么说海缆是抗通缩环节？

在风机大型化和风场规模化的降本趋势下，风机、塔筒等环节单价普遍下降，但海缆同时有单价提升和用量增加作为对冲，是产业链中少数抗通缩的环节。行业交流中运营商也透露，未来对海缆没有降价预期，甚至在远海风电场中海缆价值量还在提升。