海力风电毛利承压，海缆环节的成本结构和盈利模式有何不同？

海力风电因塔筒桩基降价导致营收和净利润双降，而海缆凭借原材料占比较高、技术溢价强、没有降价预期的成本结构与盈利模式，成为海上风电产业链中更具韧性的环节。两者同处海上风电中游，但成本构成和盈利逻辑差异显著，直接决定了各自在平价时期的抗压能力。

成本结构：钢材敏感 vs 铜铝与技术溢价

塔筒桩基的成本结构中，钢材占比较高，产品同质化程度高，在平价上网初期面临较大的降价压力。以海力风电为例，其核心产品为海上风电塔筒和桩基，受21年高基数及产品降价影响，2022Q1营收1.53亿元，同比下滑73%；归母净利润0.62亿元，同比下滑75%。

海缆的成本结构中，铜、铝等原材料同样占比高，但关键在于技术壁垒带来的溢价能力。在风机大型化和风场规模化的降本趋势下，风机、塔筒等产品单价均有不同程度下降，而海缆是少数没有降价预期的环节，甚至在部分远海风电场中价值量还在提升。

盈利模式：同质化承压 vs 抗通缩

塔筒桩基属于相对标准化产品，竞争主要体现为价格竞争，盈利水平随行业招标价格波动明显。海缆则因技术门槛高、施工与维护复杂，形成了较强的竞争壁垒，在产业链中具备更强的议价能力，盈利模式更为稳定。

从产业链价值量变化看，海上风电向深远海发展过程中，海缆的用量和单位价值量均有望提升，能够对冲降本压力，属于产业链中唯二的抗通缩环节之一。

常见问题

海缆为什么能抗通缩？

海缆虽受风机大型化、风场规模化影响，但向深远海发展会带来用量增加和单价提升，对冲了降本压力，因此运营商对未来3-5年海缆没有降价预期，部分远海项目中海缆价值量还在提升。

海力风电的业绩下滑是行业普遍现象吗？

海力风电的业绩下滑主要反映塔筒桩基环节在平价初期的压力。海缆环节因技术溢价和没有降价预期，盈利能力明显更为稳定，两者不能一概而论。

海缆的成本结构中原材料占比高，为什么还能有高盈利？

原材料占比高意味着成本受铜铝价格影响大，但海缆的核心竞争力在于技术壁垒带来的溢价能力，而非单纯的成本加成。技术门槛限制了新进入者，使头部企业能够维持较强的议价能力。