海力风电一季度营收同比下滑73%、归母净利润同比下滑75%，表面看是海上风电产业链的普遍阵痛，但深层原因在于产业链价值分配正在从塔筒、桩基等结构件环节，向海缆这一“抗通缩”环节倾斜。海力风电的核心产品是海上风电塔筒和桩基，其业绩断崖既受2021年高基数影响，也因平价初期产品降价压力大；而同期海缆环节在风机大型化与风场规模化中展现出截然不同的议价能力，海缆被广发证券成本模型视为海上风电产业链中唯二（与基础并列）没有降价预期的环节，运营商在行业交流中也明确表示对未来3-5年海缆没有降价预期。

海上风电的“至暗时刻”与结构分化

2021年国家补贴退坡前，海上风电出现抢装潮，当年新增装机16.90GW，产业链公司业绩普遍高增。进入2022年，开工项目大幅减少、需求明显下滑，叠加平价初期降价压力，海力风电2022年一季度营收1.53亿元、同比下滑73%，归母净利润0.62亿元、同比下滑75%，海上风电一度来到至暗时刻。

但产业链内部并非同步承压。海上风电降本的核心路径是风机大型化和风场规模化，这直接压低了风机、塔筒等设备的单价；而海缆环节虽然也受降本趋势影响，却同时有单位价值量提升与用量增加作为对冲——风机大型化需要更高电压等级、更多回路的海缆，深远海开发则拉长输电距离、增加海缆用量。正是这种补偿机制，使海缆成为产业链中少有的抗通缩环节。

价值分配如何向海缆倾斜

从商业模式看，塔筒、桩基属于标准化程度较高的结构件，在平价降本压力下议价空间有限；而海缆的竞争壁垒体现在生产设备、码头资源、施工能力与业绩资质上，供给格局更为集中，使其在产业链利润分配中处于更有利位置。

运营商的态度印证了这一趋势：在2022年5月的行业交流中，运营商负责人表示其计算模型中，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，施工价格也会下降，但对于海缆没有降价预期，甚至在最近的远海风电场中，海缆的价值量还在提升。这意味着在海上风电从近海向深远海推进的过程中，产业链利润正从塔筒、桩基等环节向海缆再分配，海缆在单GW投资中的价值占比有望持续提升。

此外，海缆还具备独特的出海逻辑。与其他风电设备需专用运输工具、出口成本高不同，海缆本身走水路运输，且国内产品即使加上运输费和关税仍具价格优势，海外装机需求释放时，国产海缆有望获得额外增长弹性。

常见问题

海力风电业绩下滑是否代表海上风电行业整体衰退？

不是。海力风电的下滑主要源于其塔筒、桩基产品在平价初期降价压力大，且2021年基数较高。同期海上风电招标已明显复苏，前四个月公开招标量即超去年全年，行业拐点将至，但不同环节的修复节奏和利润分配并不相同。

为什么海缆能成为海上风电的“抗通缩”环节？

因为风机大型化和风场规模化虽然压低设备单价，但海缆同时受益于单位价值量提升（更高电压等级、更多回路）和用量增加（深远海输电距离拉长），两者对冲了降价压力。广发证券成本模型显示海缆是唯一没有降价预期的环节，运营商也明确表态对海缆无降价预期。

海缆的商业模式与塔筒、桩基有何本质区别？

塔筒、桩基偏标准化制造，降本压力直接传导至价格；海缆则具备更高的技术与资质壁垒，供给格局更集中，且随海风向深远海发展，其价值量不降反升。加上水路运输天然适配出口，海缆在商业模式上兼具抗通缩与出海双重属性。