海南机场（原海航基础）在重组落地后，免税业务形成了**“参股+收租”双轨并行**的格局：一方面通过参股海免旗下免税店获取投资收益，另一方面以自持物业收取租金及营业额提成。这一路径使其在自身不持有免税牌照的前提下，仍能参与离岛免税与口岸免税两条渠道。
重组落地与业务框架
海航基础于2017年底出现风险暴露，2021年初由海南高院裁定重组方案，海南发展出资85.5亿元实现控股，公司随后更名为海南机场。重组后，公司最主要的业务为机场、免税、物业管理三大板块。免税业务虽无自有牌照，但凭借参股与持有物业两种方式切入。
参股路径：49%与50%的两类权益
参股部分主要与中免旗下海免合作，具体包括：
- 海口美兰机场免税店49%股权（离岛免税），涵盖T1、T2两个航站楼免税经营面积；
- 中免凤凰机场免税店49%股权（离岛免税），一期已开业，二期法式花园免税综合体及三期免税店为规划项目；
- 海南海航中免50%股权（口岸免税），拥有海口美兰、三亚凤凰两家机场口岸免税店及多家机上免税店，覆盖国际航线67条。因新冠肺炎疫情影响自2020年2月起闭店，后转型开展cdf会员购等线上业务。
上述参股收益不计入营业收入，只计为投资收益。
收租路径：自持物业与提货点
自有物业收租主要覆盖三块：凤凰机场、海口日月广场（含中免、海控）、以及机场提货点。租金大头按营业额提取佣金。其中日月广场的市内店未来可能受到新海港开业的客流分流影响；但从增量市场角度看，这一假设是否成立仍需观察。
行业背景：机场免税的攻守易势
从行业格局看，免税运营商与机场的博弈关系已发生变化。中免与上海机场重新签订的协议，既增加了更严格的国际客流条件，也将原来的保底提成改为封顶提成；中免与白云机场的补充协议，据海通证券测算会降低特许经营费。这一转折说明机场免税渠道的议价格局已与疫情前不同。
常见问题
海南机场的免税收入为什么不计入营业收入？
因为公司自身不持有免税牌照，参股部分按权益法核算，只能计为投资收益，而非营业收入。收租部分则作为物业租赁收入体现。
海南机场参股了哪些免税店？
主要包括海口美兰机场免税店49%股权、中免凤凰机场免税店49%股权，以及海南海航中免50%股权（口岸免税）。前两者属离岛免税，后者属口岸免税。
机场免税和离岛免税是替代关系吗？
不是。两者场景差异明显：机场店受购物时间限制，以香化、食品等快消品为主；离岛免税城空间更大、体验更强，更适合奢侈品销售。二者覆盖的是不同需求。