交通运输占石油消费过半但结构在变，海运油运供需节奏如何把握？油运供需的核心公式是“油轮需求=海运量×运距+储油需求”，当前浮舱储油需求已充分去化，而运距提升（如俄乌冲突后欧洲舍近求远）正在成为需求端最重要的边际变量；供给端则受制于VLCC在手订单低位与老旧船拆解，供需增速差有望推动行业进入上行周期。
需求端：运距是比终端消费更关键的变量
交通运输一直是石油产品的主要用途，其中陆运需求占比最高（约76.5%），航空煤油在疫情冲击下消耗量曾同比下滑62%。但油运需求并不直接等于终端消费，而是由海运量、运距与储油需求三者共同决定。其中储油需求已大幅减弱——海上浮舱数量从高点103艘明显回落，浮舱去化较为充分。
运距对总需求的影响远大于终端需求：根据申万宏源测算，运距拉升对总需求的影响为10-30%，而终端需求影响仅1-3%。俄乌冲突后全球供应链重构，欧洲被迫舍近求远，新一轮运距提升已经开启。此外，美国战略石油储备（SPR）降至低位后将触发补库需求，也会对油运形成支撑。
供给端：VLCC是核心变量，新增运力受限
VLCC在所有船型中载重量占比达60%以上，油运公司的盈利弹性基本由VLCC提供。当前VLCC在手订单运力占比已降至低位，而造船厂订单已排至较远年份，留给VLCC的新增船台有限。同时，15年以上船龄的VLCC运力占比较大，随着拆解年限到来，老旧船舶将逐步退出市场。环保新规（如EEXI、CII）也将通过降速或加速淘汰老船的方式抑制有效运力。
| 维度 | 关键观察 |
|---|---|
| 需求 | 海运量×运距+储油需求，运距提升贡献10-30%需求弹性 |
| 供给 | VLCC在手订单低位，老旧船拆解+环保新规压制运力增长 |
| 边际变化 | 美国SPR补库、产油国增产、制裁解除后老旧船退出 |
常见问题
为什么运距提升明显，VLCC运价却一度低迷？
主要是因为波罗的海港口无法停靠VLCC，苏伊士型和阿芙拉型油轮反而受益更多；同时中国作为最大原油进口国，阶段性需求疲软也拖累了VLCC表现。
长期看碳达峰是否意味着油运需求必然下滑？
国际能源署（IEA）预测交通领域碳排放将在2025年达到顶峰，而欧佩克（OPEC）的预测则乐观得多，认为原油需求到2045年才见顶。不同机构对长期需求拐点的判断差异较大，现阶段新能源车与油运需求并存并不矛盾。
供需节奏上最值得关注什么信号？
产油国增产节奏与美国SPR补库进程是近期最关键的观察点。产油国增产直接提升海运量，而美国SPR降至低位后的补库行为将形成额外需求。供给端则需跟踪VLCC新船交付与老旧船拆解的相对速度。