HNB（加热不燃烧）市场规模从2018年的53亿美元预计增长至2023年的398.8亿美元，增速远超雾化电子烟（同期从215亿美元增长至468.2亿美元），这一趋势正推动产业链上游供应商迎来结构性机遇。HNB的上游核心环节包括烟具、烟弹（含薄片、香精香料等）及相关零部件，其中专注于烟弹耗材的供应商因HNB产品的高复购特性更可能受益。
HNB与雾化电子烟的增速对比
根据行业数据，2018年至2023年（预计），HNB市场规模从53亿美元增长至398.8亿美元，增幅超6.5倍；而雾化电子烟同期从215亿美元增长至468.2亿美元，增幅约1.2倍。HNB的快速放量主要得益于其更接近传统卷烟的体验，以及全球烟草巨头（如英美烟草、日本烟草）的强势布局。
| 年份 | HNB市场规模（亿美元） | 雾化电子烟市场规模（亿美元） | 电子烟整体规模（亿美元） |
|---|---|---|---|
| 2018 | 53 | 215 | 268 |
| 2019 | 85.2 | 266.8 | 352 |
| 2020 | 146.8 | 306.2 | 453 |
| 2021 | 210.5 | 358.5 | 569 |
| 2022E | 313.7 | 424.4 | 738 |
| 2023E | 398.8 | 468.2 | 867 |
产业链上游关键环节
HNB产业链上游主要分为烟具（加热装置）和烟弹（含烟草薄片、香精香料等）两大板块。烟具属于一次性硬件支出，而烟弹作为耗材具有持续复购属性，其毛利率通常高于烟具。在HNB产品中，烟弹中的烟草薄片和香精香料是决定口感的核心部件，相关供应商的技术壁垒较高。此外，雾化芯（如陶瓷芯、棉芯）虽主要应用于雾化电子烟，但部分技术可迁移至HNB烟具的加热组件中。
谁更可能受益
烟弹耗材供应商是HNB放量最直接的受益方。由于HNB烟弹需持续购买，且品牌商对薄片、香精香料等原料的定制化需求强，具备规模化生产能力和技术积累的上游企业将获得稳定订单。相比之下，烟具制造环节因技术门槛相对较低、竞争更激烈，利润空间可能受限。此外，海外市场是HNB的主要增长引擎（美国占全球电子烟市场48%），因此绑定国际烟草巨头的供应商（如为英美烟草、日本烟草代工的厂商）受益确定性更高。