进口煤占21.2%致华能国际巨亏，火电板块中沿海电厂与内陆电厂谁更有优势？

沿海电厂与内陆电厂在火电板块中的优势差异，核心在于燃料成本结构：沿海电厂依赖进口煤，内陆电厂更易获得长协煤或自有煤矿支持，因此在煤价高企阶段，内陆电厂的成本韧性与盈利稳定性显著占优。以华能国际为例，其沿海电厂较多，2022年上半年总采购量中21.2%为进口煤，进口煤用得多成本自然上升，导致该公司上半年火电业务亏损约90亿元；而同期的国电电力则是主流火电上市实体中唯一实现火电业务盈利的公司，主要得益于长协煤覆盖充足且采购煤价相对便宜。

沿海与内陆电厂的盈亏分化逻辑

沿海电厂靠近负荷中心，但煤炭供应高度依赖海运进口，煤价波动时成本端首当其冲。内陆电厂若处于低煤价区域或拥有自有煤矿，成本端则更为稳定。例如内蒙华电地处内蒙这一低煤价、高来风地区，且拥有自有煤矿（魏家峁煤矿），成本稳定性优于全国性火电企业。

从2022年上半年经营数据看，沿海省份电厂盈利能力显著弱于内地电厂。大唐发电上半年的火电亏损主要由福建、浙江、江苏三个沿海省份造成。这一分化在入炉价格与盈亏平衡价格指标上也有体现：

入炉价格越低代表成本压力越小，入炉盈亏平衡价格越高代表可承受煤价的能力越强。国电电力在成本端的优势，主要得益于其兄弟公司神华的支持以及自身控股多个煤矿。

长协煤覆盖率决定成本控制上限

对于火电企业而言，长协签约率与履约率直接决定采购端长协煤占比，是评估成本控制能力的核心前瞻指标。在主要火电上市公司中，国电电力是唯一在2022年上半年就实现100%长协签约和100%履约的企业，这与其当期火电业务唯一盈利的表现直接对应。大唐发电则在2022年7月实现100%长协签约、8月实现100%履约，此后成本端压力明显缓解。

火电企业的竞争力评估框架可概括为：入炉价格决定成本，入炉盈亏平衡价格决定盈利能力，两项长协率体现未来成本控制能力。这三个指标构成企业层面的阿尔法，而宏观煤价与库存则构成行业层面的贝塔，研究时阿尔法应优先于贝塔。

常见问题

华能国际亏损是否意味着沿海电厂模式不可行？

并非如此。华能国际的亏损源于特定煤价高位阶段进口煤成本激增，但该公司也因此具备更高的业绩弹性——若煤炭价格回落，沿海电厂较多的企业盈利修复空间往往更大。沿海与内陆的优劣并非绝对，而是随煤价周期动态切换。

国电电力为何能在行业普遍亏损时保持火电盈利？

国电电力的核心优势在于长协煤覆盖率高（2022年上半年即实现100%签约与履约）且采购煤价相对便宜，这得益于其与神华的兄弟公司关系及自身控股的多个煤矿。可见，成本管控能力是火电企业穿越周期的核心竞争要素。

如何评估一家火电企业的竞争力？

重点跟踪三项指标：入炉价格（标煤，不含税）、入炉盈亏平衡价格（标煤）、长协签约率与履约率。入炉价格越低越好，盈亏平衡价格越高越好，两项长协率越高越好。此外，区域性火电企业还需关注其地域资源禀赋，如内蒙华电所处的低煤价区域及自有煤矿优势。