花园生物10.7亿元收购花园药业，中国维生素企业在全球市场处于什么位置？

花园生物以10.7亿元收购花园药业100%股权，是其“一纵一横”战略中横向拓展医药板块的关键一步。就全球维生素D3格局而言，中国已是产能的主要聚集地：在VD3主要生产企业中，花园生物、新和成、金达威、海盛化工、浙江医药、浙江威仕、天新药业等均来自国内，海外主要厂商为帝斯曼；在最上游的羊毛脂胆固醇环节，花园生物的产能规模居全球首位，印度、新加坡、日本的产能合计仍不及它。

一、这笔交易的基本轮廓

2021年10月27日，花园生物与花园集团及31名自然人签署《股权转让协议》，以10.7亿元收购花园药业100%股权。交易附带业绩承诺：花园集团承诺花园药业2022年度、2023年度、2024年度净利润分别为1亿元、1.10亿元和1.20亿元，口径为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润。经审计，花园药业2022年度实现扣非净利润21,853.91万元，完成了当年业绩承诺。

二、全球VD3格局里的中国位置

从产业链看，新国标改革废除了脑干胆固醇的使用，羊毛脂成为VD3的唯一原料，行业格局因此进一步集中。

需要区分的是，上游胆固醇高度集中，而VD3环节玩家明显更多、价格也更疲软。花园生物与帝斯曼为长期合作伙伴，每年至少30%的胆固醇产能供给帝斯曼。此外，25-羟基VD3作为VD3在人体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起效，帝斯曼一直向欧盟力推以其替代普通维生素D3，这也是行业下一个待突破的方向。

三、并购整合意味着什么

收购花园药业，使公司在维生素主业之外增加医药制造板块，形成维生素与医药并行的业务结构。医药板块的现实压力同样清晰：多款仿制药涉及集采，公司收入占比最高的一款降压药在集采续标中价格出现明显下调，仿制药业务的持续增长更多依赖在研管线的推进。就全球竞争力而言，中国企业在VD3及上游原料环节已占据重要位置，但价格周期性、替代产品推进节奏以及植物源维生素D路线等变量，仍会影响这一位置的稳固程度。

常见问题

花园生物收购花园药业的交易金额和业绩承诺是什么？

交易金额为10.7亿元，收购花园集团及31名自然人持有的花园药业100%股权。花园集团承诺花园药业2022年度、2023年度、2024年度净利润分别不低于1亿元、1.10亿元和1.20亿元，按扣非归母净利润口径考核。

中国维生素企业在全球VD3市场处于什么位置？

在VD3主要生产企业中，国内企业数量占多数，产能大部分来自国内，海外主要厂商为帝斯曼。在最上游的羊毛脂胆固醇环节，花园生物的产能规模全球居首，集中度更高。

为什么说上游胆固醇环节的集中度更高？

新国标改革废除脑干胆固醇使用后，羊毛脂成为VD3唯一原料，行业格局进一步去化。全球羊毛脂胆固醇产能主要集中于花园生物及印度、新加坡、日本的少数厂商，后三者合计仍不及花园生物。