花园药业首年超额完成业绩承诺，其利润分配的核心在于母公司花园生物通过“原料药自供”与“制剂生产”两个环节实现了产业链利润留存，而集采则压缩了渠道费用，使利润主要沉淀在原料成本与制造成本之差上。花园生物以10.7亿元收购花园药业100%股权，业绩承诺期为2022年至2024年，花园集团承诺花园药业对应年度净利润分别不低于1亿元、1.1亿元和1.2亿元；实际2022年度花园药业实现扣非净利润21,853.91万元，超额完成当年承诺。

产业链一体化下的利润留存逻辑

花园生物的商业模式是VD3全产业链一体化布局，同时向下延伸至医药制剂领域。在这一架构下，母公司向花园药业供应原料药或中间体，形成内部利润转移，最终合并报表体现的是整个链条的综合利润。

对于花园药业而言，其核心产品均为仿制药且已进入集采名单。集采中标后，出厂价即终端价，中间不存在传统的渠道推广费用，因此利润空间主要取决于原料药采购成本与制剂制造成本之间的差额。由于母公司能够自供相关原料，制剂端的成本控制具备一定主动性，利润得以在体系内留存。

集采降价对利润分配的影响

集采在消除渠道费用的同时，也带来了持续降价压力。花园药业收入占比较高的产品中，一款降压药在此前的中标价为1.38元每片，在集采到期后的十三省联盟续标中，价格降至0.65元每片，降幅明显。这类续标降价直接影响制剂环节的单位利润，使得利润留存更多依赖成本控制能力与产品结构升级。

花园药业目前有5款药品进入不同范围的集采名单，覆盖国家集采与省级联盟采购。面对集采常态化下的降价压力，其利润的可持续性更多依靠在研管线的推进——截至报告期，公司有在审评品种5个、在研品种9个，并取得药品注册批件3个。

常见问题

花园药业超额完成业绩承诺的原因是什么？

2022年度花园药业实现扣非净利润21,853.91万元，远超1亿元的当年承诺目标。其业绩超预期主要源于多款仿制药中选集采后带来的销量放量，以及母公司原料药-制剂一体化布局带来的成本协同效应。

集采背景下，花园药业的利润空间如何维持？

集采中标后产品无需渠道推广费用，出厂价即终端价，利润主要取决于原料成本与制剂制造成本之差。母公司花园生物在原料端的供应能力为制剂端提供了成本支撑，同时公司通过推进在研管线、丰富产品梯队来对冲单品降价的影响。

母公司花园生物在利润分配中扮演什么角色？

花园生物通过向花园药业供应原料药或中间体参与制剂利润的分配，形成内部利润转移。同时，花园生物自身在VD3产业链上游具备产能优势，并与帝斯曼签有长期合作协议，这部分业务与制剂板块共同构成公司的利润来源。