火电板块内企业盈利差距拉大，入炉价格与长协履约率如何区分龙头与落后？

在火电板块的横截面比较中，区分龙头与落后企业的核心标尺，是入炉价格、入炉盈亏平衡价格与长协签约率、履约率这组α指标。入炉价格决定成本高低，入炉盈亏平衡价格反映企业能够承受的煤价上限、即盈利能力，两个长协率则体现未来成本端的可控程度。三者叠加，长协覆盖高、入炉价格可控的企业在煤价波动中更为稳健，而α指标偏弱的企业则更容易被动。

三项α指标的含义与比较逻辑

入炉价格采用不含税口径，与含税的采购价格不同，比较时标准更统一。这一指标直接对应成本项，数值越低，成本端压力越小。

入炉盈亏平衡价格则相反，是越高越好的指标——它代表企业能承受的煤价上限，价格越高，说明盈利能力越强。

长协签约率与履约率相乘，构成采购端长协煤的占比。占比越高，火电企业在成本端承受的压力越小。这三项合在一起，即常说的"三个100%"。

全国性火电企业的横截面表现

全国性火电实体主要由五大集团旗下的火电主体，加上四小中的华润构成主流样本。从已披露的2022年中报交流数据看：

长协方面，国电电力是2022年上半年唯一实现100%长协供煤的企业，也是同期唯一火电业务取得利润的企业；大唐发电在7月实现100%长协签约、8月实现100%履约。中国电力上半年长协签约率55%、履约率80%，到7月30日分别提升至65%和83%；华能国际上半年签约率59%，7月8日为83.5%；华润电力上半年履约率76%，7月30日签约率达100%。

区域属性同样影响成本。沿海电厂多用进口煤，2022年上半年华能国际总采购量的21.2%为进口煤，成本相应抬升，其火电亏损也主要集中在福建、浙江、江苏等沿海省份。相比之下，内陆电厂效益优于沿海；地方性企业中，内蒙华电依托低煤价、高来风的地域条件及自有魏家峁煤矿，成本端比全国性企业更稳定。

常见问题

为什么入炉价格比采购价格更适合横向比较？

采购价格含税，入炉价格不含税，两者口径不同。统一采用入炉价格，才能让不同企业之间的成本对比建立在同一标准上。

长协签约率和履约率为什么要一起看？

两者相乘才是采购端长协煤的实际占比。签约率高但履约率低，实际到厂的长协煤仍然有限；只有两个率都高，成本端的稳定性才真正兑现。

入炉盈亏平衡价格越高越好吗？

是的。它代表企业能够承受的煤价上限，数值越高说明盈利能力越强。它与入炉价格一个对应成本、一个对应盈利能力，需要结合来看。