长协煤采购占比的差异，直接决定了火电企业在煤价高企阶段能否守住煤电利润，而由此释放的现金流，又为风光等新能源业务提供了利润与现金流的搭配空间。在2022年上半年，国电电力是主流火电上市公司中唯一实现火电业务盈利的企业，其长协签约率与履约率均达到100%；华能国际同期火电业务亏损，但风电、光伏板块贡献了主要利润。 这种“火电赚现金流、风光赚利润”的组合，正是理解煤电与新能源价值分配的核心线索。
长协煤占比如何转化为煤电成本优势
长协签约率与履约率相乘，构成采购端长协煤的占比，占比越高，火电企业在成本端的压力越小。从2022年中报交流口径看，各家长协推进节奏差异明显：国电电力上半年长协签约率、履约率均为100%，是唯一在上半年实现100%长协供煤的企业；中国电力上半年签约率55%、履约率80%，三季度分别提升至65%和83%；大唐发电7月实现100%长协签约、8月实现100%履约；华能国际上半年签约率59%，7月提升至83.5%。
成本端的差异同样体现在入炉标煤价格上。2022年上半年，国电电力入炉标煤价格为968.22元/吨，华润电力为1135.2元/吨，华能国际二季度为1245元/吨。国电电力的成本优势，一方面来自长协覆盖充分，另一方面与其控股多家煤矿及关联煤炭资源有关。而入炉盈亏平衡价格则反映企业可承受的煤价上限：华润电力为1091元/吨，华能国际为1050—1060元/吨，大唐为1030元/吨。成本更低、盈亏平衡价格相对更高的企业，在煤价波动中留出的盈利空间自然更宽。
火电与新能源的价值分配逻辑
煤电与新能源在财务特征上形成互补。风光业务是火电企业的第二成长曲线，承担利润大头，但账期有时过长，现金流不够理想；火电则贡献实打实的现金流。两者搭配后，利润与现金流之间的结构更为合理。
从2022年上半年经营利润看，这一分工十分清晰：华能国际煤电亏损89.7亿元，风电盈利34.25亿元、光伏盈利5.29亿元；国电电力煤电盈利2.56亿元，风电盈利11.53亿元、光伏盈利1.08亿元；华润电力（权益口径）煤电亏损20.27亿元，风电盈利50.59亿元、光伏盈利1.37亿元。长协煤占比高的企业，煤电端能够稳住甚至贡献正利润，从而以更稳健的现金流支撑新能源板块的持续投入；长协覆盖不足的企业，煤电端承压，利润更依赖风光板块的贡献。
常见问题
长协煤采购占比为什么是火电企业的关键指标？
长协签约率与履约率相乘即为长协煤采购占比，占比越高，采购成本越可控。它同时决定了煤电业务的成本底线和企业在煤价高位时的盈利韧性。国电电力2022年上半年两项指标均为100%，也是同期唯一火电盈利的主流企业。
火电赚现金流、风光赚利润的搭配模式意味着什么？
这一模式意味着煤电与新能源在集团内部承担不同职能：煤电提供稳定现金流，风光提供利润增量。风光业务账期有时偏长，现金流不够理想，而煤电的现金流恰好可以对冲这一特征，使整体利润与现金流结构更均衡。
入炉盈亏平衡价格与入炉标煤价格应如何结合看？
入炉标煤价格对应成本，越低越好；入炉盈亏平衡价格对应可承受的煤价上限，越高说明盈利能力越强。两者结合，可判断企业在当前煤价下的安全边际。2022年上半年华润电力、华能国际、大唐的盈亏平衡价格分别为1091元/吨、1050—1060元/吨和1030元/吨。