在火电企业的电煤采购中，长协煤与进口煤并非对等的两条供应线：长协煤依托国内大型煤炭企业，经国家发改委推动的电煤中长期合同机制锁定，价格与供应稳定性更高；进口煤则依托国际贸易商与海外矿方，定价更接近现货，且高于长协。因此，火电企业的采购竞争格局，核心取决于长协覆盖率、进口煤依赖度与议价能力三项指标——长协覆盖率越高，经营风险相对越低；电煤中进口煤占比越高，成本端的波动敞口越大。龙头火电企业的做法，是尽可能提高长协履约比例，把进口煤作为补充与调节，而非主力来源。

两类煤源的格局差异

长协煤的一端是供给侧的政策约束。国家发改委提出电煤供应、用煤、合同价格三个“100%”，目的就是把市场煤转为计划煤，让火电企业的成本端更可控。资料显示，长协标煤价格并非一成不变：年中约500多元每吨，到8月变为每吨730元。这一口径说明，长协锁价不等于价格固定，而是相对现货更可预期。

进口煤的一端则是接近现货价的定价逻辑。资料明确指出，进口煤接近现货价，并且远高于长协。这意味着，进口煤占比高的火电企业，在煤价上行阶段承受的成本压力更直接。

龙头怎么梳理

梳理龙头可以沿两条线索：

一是长协履约率。资料将长协覆盖率列为观察火电企业的重要指标，覆盖率越高，经营风险越低。同时，长协比例提升对煤炭企业也构成利好——用当下利润换取未来空间，盈利可持续性增强，估值逻辑也可能从PB转向DCF。

二是新增核准装机。2022年1-8月主要火电新增核准装机中，广东省能源集团（粤电力A）为7500MW，国家能源集团为7170MW，华润电力为3880MW，国投电力为2910MW，国电电力为2120MW，中国神华、华能国际、华银电力、浙能电力各为2000MW。核准规模靠前的多为传统“五大四小”企业。装机增量决定未来用煤体量，长协覆盖率则决定这部分体量的成本质量，两者需结合看。

常见问题

长协煤和进口煤，哪个对火电企业更有利？

从成本稳定性看，长协煤更有利，因为它把市场煤转为计划煤，价格按国家规定政策执行；进口煤接近现货价且远高于长协，占比越高，成本波动越大。因此长协覆盖率是判断火电企业经营风险的关键指标。

火电龙头企业的核心差异在哪里？

差异主要体现在长协履约率与新增核准装机的组合上。长协覆盖率高的企业，成本端更可控；核准装机规模靠前的企业，未来用煤体量更大。资料显示，广东省能源集团（粤电力A）、国家能源集团、华润电力等在2022年1-8月新增核准装机中规模居前。

长协价格是固定的吗？

不是。长协标煤价格会调整，资料显示其曾从年中约500多元每吨变为8月每吨730元。因此长协的作用是锁定相对可预期的价格区间，而非冻结价格，具体履约情况仍建议以官方后续公布为准。