煤价波动直接抬升火电企业的燃料成本，而风光板块贡献的利润能在多大程度上对冲这一压力，取决于各家的长协覆盖水平与风光装机收益。从2022年上半年数据看，长协覆盖率高的企业成本压力明显更小，风光利润已成为火电企业利润的重要来源，但能否完全对冲煤电亏损，各企业之间差异显著。 以大唐发电为例，其风电经营利润13.56亿元、光伏2.02亿元，同期煤电经营亏损23.15亿元，风光利润尚不足以完全覆盖煤电亏损。

成本端：入炉价格与长协覆盖率决定压力大小

衡量火电成本的核心指标是入炉标煤价格（不含税口径）。2022年上半年，华能国际二季度入炉标煤价格为1245元/吨，国电电力为968.22元/吨，两者差距主要来自长协覆盖与煤炭采购渠道的不同。国电电力是上半年唯一实现100%长协供煤的企业，也是六家全国性火电公司中唯一实现火电业务盈利的企业。

长协签约率与履约率相乘，构成采购端长协煤的实际占比，比例越高，成本端压力越小。中国电力上半年长协签约率55%、履约率80%；华能国际签约率59%；大唐发电履约率74%，并在7月实现100%长协签约、8月实现100%履约。长协进度的差异，直接体现在各家的成本控制能力上。

利润端：风光贡献增量，但覆盖程度因企业而异

风光作为火电企业的第二成长曲线，承担了利润的重要部分。2022年上半年，大唐发电风电经营利润13.56亿元、光伏2.02亿元，同期煤电经营亏损23.15亿元；华能国际风电经营利润34.25亿元、光伏5.29亿元，煤电亏损89.7亿元；国电电力风电11.53亿元、光伏1.08亿元，煤电实现利润2.56亿元。

风光利润的特点是赚利润，但账期有时偏长、现金流不够理想；火电则贡献实打实的现金流。两者搭配后，企业在利润与现金流之间取得相对合理的平衡。但从绝对规模看，多数企业的风光利润尚不足以完全对冲煤电亏损，对冲效果取决于煤电亏损幅度与风光装机体量。

常见问题

长协覆盖率对火电成本的影响有多大？

长协签约率与履约率相乘决定长协煤的实际采购占比，比例越高，入炉煤价越接近长协价，成本端压力越小。国电电力上半年实现100%长协供煤，是六家全国性火电公司中唯一火电盈利的企业，而华能国际因沿海电厂进口煤占比较高，入炉价格明显更高。

风光利润能否完全对冲煤电亏损？

从2022年上半年数据看，多数企业尚不能完全对冲。大唐发电风光经营利润合计约15.58亿元，煤电亏损23.15亿元；华能国际风光利润合计约39.54亿元，煤电亏损89.7亿元。风光利润能显著改善整体盈利结构，但覆盖程度取决于煤电亏损规模与风光装机收益。

哪些指标可以用来判断火电企业的成本控制能力？

主要看三类：入炉标煤价格反映当期成本，入炉盈亏平衡价格反映盈利能力（越高越好），长协签约率与履约率反映未来成本控制能力。华润电力入炉盈亏平衡价格为1091元/吨，华能国际为1050-1060元/吨，大唐为1030元/吨。