线上毛利率75%、线下仅15%的巨大剪刀差，核心答案在于价值链位置不同：线下业务多为贴牌代工（OEM/ODM），赚的是制造和设计的辛苦钱；线上业务以自有品牌（OBM）直接面向消费者，赚的是品牌溢价和渠道掌控力。品牌与渠道，才是童车生意利润的真正归属。

毛利率剪刀差的本质：代工与品牌的定价权差异

久祺股份的招股书数据揭示了这一差异的演变轨迹：其线上毛利率从2018年的62%逐年攀升至2020年的75%，而同期线下毛利率始终徘徊在13%至16%之间。这条陡峭的剪刀差曲线，本质上刻画了两套完全不同的商业模式。

线下业务主要服务于海外品牌客户，属于典型的B2B代工逻辑。无论是OEM（客户提供图纸、纯代工生产）还是ODM（公司负责设计、贴客户品牌），产品出厂后便与久祺无关，公司赚取的是制造环节的加工费和设计服务费，议价空间受限于客户成本控制。而线上业务通过亚马逊等跨境电商平台直接触达终端消费者，以自有品牌销售，定价中包含了品牌认知、产品设计、渠道运营等全部附加值，毛利率自然不可同日而语。

从代工到品牌：价值分配的跃迁机制

理解这一剪刀差，需要看清两轮车行业的含金量排序：OBM > ODM > OEM。难度也正好相反——做纯粹的代工（OEM）只需照图生产，做设计代工（ODM）需要研发能力，而经营自有品牌（OBM）则要直面市场、承担库存和营销风险，但回报也最为丰厚。

久祺的销售结构变化印证了这一跃迁路径。其ODM模式收入占比从2018年的69%降至2020年的58%，而OBM（自有品牌）占比则从9%提升至14%。正是这种向价值链上游攀登的主动选择，使其在童车这一细分赛道上实现了差异化突围。童车与成人车几乎可视为两个行业：成人车比拼变速系统等硬核技术，而童车更接近玩具属性，消费者关注美观、安全、趣味与轻量化，对高研发难度模块要求不高，这让国内厂商得以避开国际巨头的技术壁垒，在同一起跑线上比拼产品创新速度与潮流捕捉能力。

常见问题

为什么线上童车毛利率能高达75%？

线上渠道以自有品牌（OBM）模式运营，产品定价包含品牌溢价与设计价值，且绕过中间商直接触达消费者，零售价与制造成本之间的空间远大于B2B代工订单。久祺旗下自主培育的童车品牌在亚马逊同类目中表现突出，产品创新能力支撑了高毛利。

线下毛利率仅15%，为什么公司不全面转向线上？

线下代工业务虽然毛利率低，但胜在订单稳定、规模可观，是公司收入的基本盘。线上业务从2018年起步到2020年营收破亿，占比接近10%量级，增长迅猛但尚需时间放量。此外，OBM模式需要承担库存、营销与品牌建设成本，并非可以一蹴而就的转型。

从OEM到OBM的跃迁，对普通投资者理解行业有何启示？

它揭示了两轮车行业利润分配的核心逻辑：价值链上的位置决定分成比例。纯代工企业赚取制造加工费，处于微笑曲线底部；而掌握设计（ODM）与品牌（OBM）的企业，才能获取更高的附加值。判断一家制造企业的长期竞争力，观察其销售模式中自有品牌占比的变化，是一个有效的参考维度。