久祺ODM收入占比从2018年的69%降至2020年的58%，这一变化并非简单的订单流失，而是发生在海外两轮车市场补库周期中的结构性调整——ODM占比下降与OBM占比上升（同期从9%升至14%）同步发生，反映的是公司业务重心从“贴牌代工”向“自主品牌”迁移的节奏，而非单纯的代工需求萎缩。对于投资者而言，把握两轮车供需节奏的关键，在于区分ODM订单的周期波动与OBM品牌放量的成长逻辑。

ODM占比变化背后的业务结构迁移

久祺的销售模式分为ODM、OEM、OBM和贸易四类，其中ODM指公司根据客户需求完成产品设计、贴客户品牌出售，含金量高于纯代工的OEM；而OBM则是以自有品牌销售，含金量最高。2018年至2020年间，久祺ODM占比从69%逐步降至58%，同期OBM占比从9%提升至14%，贸易模式占比从20%升至28%。

这一此消彼长的背后，是公司主动向“难而正确”的方向转型——久祺很早就确立了ODM为主、OBM为辅、极少参与OEM的模式，并持续培育自有品牌。以童车为例，久祺旗下自主品牌joystar系列在美国亚马逊儿童自行车Best Sellers前十名中占据四席，验证了OBM业务放量的可行性。

供需周期中的节奏错配

两轮车行业的需求波动具有明显的库存周期特征，而ODM与OBM业务在不同周期阶段表现各异：

  • ODM业务：本质上是海外品牌商的产能外包，订单节奏直接受下游客户库存周期影响。补库阶段订单集中释放，去库阶段则明显收缩，波动性较大。
  • OBM业务：依托自有品牌直接触达终端消费者，需求驱动因素更多来自产品创新和渠道运营，受单一客户库存调整的冲击较小，增长更具持续性。

久祺的转型恰逢海外补库周期，ODM占比下降并非需求塌陷，而是公司在代工订单饱满时仍坚持推进自主品牌建设，为下一轮周期储备增长动能。这种节奏错配意味着，短期看ODM订单波动，中长期看OBM品牌积累。

渠道变革是供需节奏的重要变量

久祺对供需节奏的把握还体现在渠道布局上。公司2018年起步跨境电商，当年线上收入占全部营收的0.46%，到2020年线上收入已破亿，占比接近10%量级。线上渠道的毛利率（2018-2020年分别为62%、73%、75%）显著高于线下（同期为13%、16%、15%），这一结构性差异使得OBM业务在线上渠道的放量能更高效地转化为利润。

同时，久祺在美国市场的收入占比随亚马逊渠道发展从2018年的0.96%提升至2020年的9.08%，线上渠道既是OBM品牌触达消费者的核心通路，也是平滑ODM订单周期波动的缓冲带。

常见问题

久祺ODM占比下降是否意味着代工业务萎缩？

不是。ODM占比从69%降至58%的同时，OBM占比从9%升至14%，贸易模式占比也有所提升，反映的是业务结构的主动调整。ODM仍是公司重要的收入来源，但自主品牌的成长正在改变收入质量。

如何判断两轮车海外补库周期的拐点？

补库周期通常由下游渠道库存水平、终端零售数据和订单能见度共同反映。对ODM厂商而言，可关注海外客户的订单节奏变化；对OBM业务，则需跟踪自有品牌在亚马逊等渠道的排名与动销数据。具体拐点判断需结合第三方行业数据和公司后续披露。

OBM业务能否持续替代ODM的收入体量？

从久祺的实践看，OBM业务依托童车差异化竞争和亚马逊渠道红利已实现较快增长，但当前OBM占比（14%）仍明显低于ODM（58%）。品牌建设是长期工程，OBM对ODM的替代将是一个渐进过程，短期两者更多是互补而非替代关系。