锂电回收企业采购废旧电池折扣系数已升至九折甚至溢价，产业链议价权在谁手里？

在锂电回收链条中，废旧电池的采购折扣系数（业内也称回收系数）已从券商测算模型中的75%升至实务中的九折以上，部分交易甚至达到1.2左右，相当于溢价采购。这一变化的核心推手是碳酸锂价格飙涨抬升了废旧电池的整体价值，而由于回收环节成本以固定费用为主，金属价格上行反而推高毛利率——据上市公司光华科技表述，碳酸锂在40万元以上时，回收项目毛利率可达40%。 因此，议价权更多掌握在能稳定拿到电池的渠道方手中，而非单纯持有再生技术的加工方。

折扣系数为何从七五折走向溢价

废旧电池的回收价格以当下金属价格作为锚点，但旧电池毕竟不是新料，交易中需要一个折算比例，这就是回收系数。东吴证券研究所以三元NCM523正极粉料为例搭建的盈利模型中，假定废旧电池采购折扣系数为75%，且成本端仅考虑钴、镍两种金属，未计入锂。

但实务中这一系数起码在九折以上，有的甚至到1.2左右，等于溢价采购，整体成本明显高于模型测算。原因并不复杂：碳酸锂价格飙涨，自然让整个废旧电池的价值随之抬升，持货方的要价能力随之增强。

成本结构与议价权归属

折扣系数抬升并不意味着毛利率下降。模型中的制造环节费用——辅助材料、燃料动力、预处理、环境处理、人工、运输、折旧与设备维护等——大多属于固定成本。一旦金属价格往上抬，固定成本所占比例自然减少，毛利率相应增加。

这解释了为什么高折扣与高毛利可以并存，也解释了议价权的实际归属：回收产业链上游最关键的是货源，即能否稳定拿到电池。中游再生环节更接近制造业，比拼的是更高的回收率和更低的工艺成本。当金属价格高企、货源紧张时，掌握渠道的一方在价格谈判中处于更有利位置。

行业本质：锂资源短缺时的对冲组合

从投资视角看，回收行业的本质是作为锂矿或锂资源相对短缺时的一个对冲组合。这也意味着，部分高利润并非企业竞争力的体现，而更接近"通胀"的一种表现——连原材料的锂矿都给不上估值，回收环节同样如此。

真正体现企业竞争力的，一是回收渠道，即能否稳定拿到电池；二是制造壁垒，即制造成本相比同行或相比其他正极厂商是否具备优势。这两点决定了企业在折扣系数波动中的抗压能力。

常见问题

折扣系数上升是否意味着回收企业利润被压缩？

不一定。折扣系数上升确实推高了采购成本，但由于制造环节费用大多为固定成本，金属价格上行时固定成本占比下降，毛利率反而可能上升。据光华科技表述，碳酸锂在40万元以上时，回收项目毛利率可达40%。

为什么券商测算模型中的成本只算钴和镍？

因为钴、镍的价值量比较大，实务中废旧电池定价往往仅考虑这两种金属。但碳酸锂价格飙涨后，废旧电池的整体价值被抬升，模型未计入锂的假设与实务出现偏离，这也是折扣系数从75%升至九折以上的背景之一。

产业链议价权究竟在谁手里？

更多掌握在能稳定拿到电池的渠道方手中。上游回收环节的核心是货源，中游再生更接近制造业，注重回收率与工艺成本。当金属价格高企、货源紧张时，持货方的议价能力相对更强。