锂电回收的回收系数从75%一路跃升至1.2（即溢价采购），是行业从“按残值定价”走向“抢料模式”的缩影。这一变化的直接推手是碳酸锂等能源金属价格飙升，抬升了废旧电池的内在价值，也标志着回收行业从粗放起步进入资本与渠道驱动的竞争新阶段。

回收系数：从“折扣”到“溢价”的定价逻辑之变

回收系数是废旧电池采购定价的核心折算指标，其锚点是当下的金属价格。在早期的券商测算模型（如东吴证券的NCM523正极粉料盈利模型）中，收购废旧电池的折扣系数普遍设定为75%，即回收商按金属现货价的七五折收购废旧料。

但这一常态已被彻底打破。实务中，回收系数早已从75%抬升至9折以上，部分场景甚至达到1.2左右，意味着回收商开始溢价采购废旧电池。这背后的关键变量在于：早期成本模型只计算了钴、镍的价值，并未单独计入锂，而碳酸锂价格的飙涨大幅提升了废旧电池的整体回收价值，推动采购端竞争白热化。

关键转折：金属价格暴涨与退役潮的共振

回收系数的每一次跃升，都对应着行业基本面的重大变化。从75%到9折再到1.2，核心驱动力在于能源金属价格的高企：锂、钴、镍价格攀升，使得回收的经济性显著增强，废旧电池从“低值废料”转变为“城市矿山”。

同时，退役潮的启动为行业提供了放量基础。根据行业通用的测算框架，动力电池通常在装机后的6至8年进入退役期，加上梯次利用的延后效应，回收市场的需求由多年前的装机量决定。随着早期新能源车装机高峰对应的电池陆续进入退役窗口，叠加金属高价，行业从“有价无市”转向“抢料溢价”，回收系数突破1.0正是这一拐点的直接体现。

回收系数1.2：行业进入新阶段了吗？

回收系数升至1.2，并不直接等同于行业盈利恶化。虽然采购成本上升，但金属价格上涨对收入的拉动更为显著——制造环节多为固定成本，金属价格越高，固定成本占比越低，毛利率反而可能抬升。这意味着，回收系数的跃升更多反映的是行业景气度与资源稀缺溢价，而非企业竞争力的此消彼长。

从产业本质看，锂电回收扮演的是锂资源相对短缺时的“对冲组合”角色。当回收系数进入溢价区间，行业竞争的核心已从“能不能收”转向“渠道是否稳定、制造成本是否有优势”。可以说，1.2的回收系数标志着行业正式进入资源争夺与精细化运营并重的新阶段。

常见问题

回收系数1.2意味着回收企业一定亏损吗？

不一定。虽然采购成本上升，但金属价格高位带来的收入增长通常更快，固定成本占比下降反而可能推高毛利率。回收系数反映的是资源稀缺程度，而非单环节的盈亏。

为什么早期回收系数只有75%？

早期模型仅按钴、镍两种金属定价废旧电池，且金属价格相对温和，回收商拥有较强议价权，因此按现货价七五折收购。碳酸锂价格大涨后，锂的价值被纳入定价，废旧电池整体价值抬升，折扣系数自然水涨船高。

回收系数未来还会继续上行吗？

回收系数的走向取决于能源金属价格与供需格局。若金属价格维持高位、退役电池放量不及预期，溢价采购可能延续；反之则可能回落。需以金属价格走势及行业实际成交数据为准。