锂电回收折扣系数从75%涨到120%，本质上是行业从“买方市场”到“卖方市场”的切换，背后两大关键变量是能源金属价格的持续攀升，以及由六年前动力电池装机量决定的退役潮临近。折扣系数是回收企业采购废旧电池时相对金属价格的折算比例，系数越高，意味着货源越紧俏、采购竞争越激烈，行业景气度也越高。
拐点一：金属价格飙涨，回收经济性凸显
从2021年开始，锂、钴、镍等能源金属价格不断攀升，其背后一方面是新能源需求超出预期，另一方面也限制了行业发展。锂矿大部分产能位于海外，扩产周期长达2.5至3年，需求端却不等人，这使得有效利用资源成为当务之急，也直接抬升了废旧电池作为“城市矿山”的价值。
在早期模型中，回收企业采购废旧电池的折扣系数为75%，但实务中这一比例已大幅抬升，普遍在9折以上，部分甚至达到1.2左右，相当于溢价采购。这背后的原因在于，传统成本测算中仅考虑了钴和镍的价值，而碳酸锂价格飙涨后，废旧电池的整体价值随之抬升，折扣系数水涨船高。
拐点二：退役潮临近，货源从过剩到紧张
回收市场的需求是否旺盛，由六年前的动力电池装机量决定。随着早期动力电池陆续进入退役期，叠加梯次利用后再回收的节奏，可回收货源正从早期的供给过剩转向紧张。这一结构性转变，使得“得渠道者得天下”——上游回收渠道的稳定性，成为行业内企业竞争力的关键体现。
值得注意的是，折扣系数抬升并不意味着回收企业毛利率下降。由于制造环节费用多为固定成本，金属价格上涨时固定成本占比自然减少，毛利率反而相应增加。从行业本质看，锂电回收是锂资源相对短缺时的一个对冲组合，其阶段性高利润并非完全来自企业竞争力，更多是金属价格“通胀”的一种表现。
常见问题
折扣系数升高对回收企业是好事还是坏事？
折扣系数升高反映的是货源紧张与行业景气度提升。虽然采购成本上升，但金属价格上涨带来的收入增幅更大，行业整体毛利率反而处于较高水平。对企业而言，真正的竞争力体现在稳定拿到电池的渠道能力，以及相比同行的制造成本优势。
为什么说回收需求由六年前的装机量决定？
动力电池退役存在明确周期，行业内测算通常按6至8年退役期、部分经梯次利用后延后5年报废来估算。当下的回收供给，本质是六年前动力电池装机增长的结果，这也解释了为何退役潮临近会成为行业发展的关键拐点。
回收行业的估值逻辑为何时而按周期、时而按制造？
因为金属价格高企带来的部分高利润并非企业竞争力的体现，而是资源短缺下的“通胀”表现。当金属价格回落时，缺乏渠道和技术壁垒的企业将面临考验，而具备稳定货源和成本优势的企业，才能穿越周期持续获得回报。