锂电回收的货源结构正处在从残次品主导向退役电池驱动切换的过程中。从退役逻辑看，2022年的退役市场对应的是2015—2016年装车的电池，而动力电池行业的爆发在2017年，叠加部分电池被拉去做梯次利用、进一步延后了退役时间，因此退役市场的供给要到2023年才正式起量——这也是多数卖方做市场预测时的思路。在此之前，2021年、2022年行业的大部分回收来源仍是电池厂残次品（边角料）以及部分消费电池，退役电池尚未上量，意味着行业需求最爆发的阶段还没有到来。

两类货源，两种结构

回收来源主要分两大类：一是退役电池，二是残次品，即电池厂生产新电池时产生的边角料。两类货源对应着不同的市场，也对应着不同的企业画像。

从公开交流纪要可以看到两种典型结构：一家以磷酸铁锂为主的企业，货源中退役电池约占三成，边角料残次品约占七成；另一家主打三元的企业，原材料采购中约七成来自3C手机电池（高钴、钴酸锂），约三成来自电池厂生产过程中的废料边角料。两家对比可以看出，除3C同属三元体系外，退役电池整体尚未形成规模供给。

为什么拐点会出现在2023年

退役节奏由装车年份和服役周期共同决定，中间还隔着一道梯次利用。

  • 时间对应关系：退役市场与装车年份之间存在天然时滞，2022年的退役量对应的是2015—2016年的装车量。
  • 爆发年份错位：动力电池行业的爆发在2017年，对应的退役高峰自然要往后推移。
  • 梯次利用延后：部分电池先进入梯次利用环节，进一步延迟了进入再生利用的时间。

三重因素叠加，退役供给的正式起量落在2023年。需要注意的是，这一判断着重强调了动力电池，对3C需求有所忽略——若单看3C，年份差异没有这么大。

拐点之后，货源偏好也在变

对回收企业而言，退役电池是更优选择，因为可以承接梯次利用，而梯次利用的利润空间按上市公司口径可达15%—20%。梯次利用与再生利用的定价方式也不同：再生利用按回收到的金属定价，梯次利用则按恢复的度数定价。其本质是一个再平衡过程——电池按最短板作为充放电基准，属于被动均衡系统，梯次利用就是补全短板、实现主动均衡。工艺上的差异也体现在管理口径上，工信部认证的白名单企业中，再生利用与梯次利用是分开列示的。

常见问题

2021—2022年锂电回收的货源主要是什么？

这一阶段的回收来源以电池厂残次品（边角料）和部分消费电池为主。磷酸铁锂路线以边角料为主体，三元路线则以3C电池为主体，退役动力电池占比相对有限，说明退役市场尚未真正上量。

为什么退役电池起量要等到2023年？

因为退役量取决于此前的装车量：2022年对应2015—2016年的装车，而动力电池爆发在2017年，再叠加梯次利用对退役时间的延迟，退役供给到2023年才正式起量。这是从动力电池维度出发的判断，3C维度的年份差异相对较小。

退役电池和残次品，回收企业更偏好哪一类？

更偏好退役电池，因为它可以承接梯次利用，而梯次利用的利润空间按上市公司口径可达15%—20%。两类业务的定价逻辑不同：再生利用按金属计价，梯次利用按恢复度数计价。