工业母机当前处于去库存尾声、即将进入补库阶段的拐点。中国机床消费额在2011年达到440亿美元的历史峰值后，经历了长达十年的下行，但2021年已出现拐点，消费额回升至近240亿美元，同比增速由负转正。结合设备更新替换周期与资本开支周期，行业正从底部反弹，未来几年有望维持温和增长。
两个周期共振，拐点已至
机床行业受两大周期驱动。设备更新替换周期方面，2011年消费高峰对应的机床保有量约800万台，其中超过10年的占比超过60%，每年至少淘汰20万台。2021年起，2011年高峰期的机床集中进入更换窗口，金属切削机床的理论更换量从2021年的86万台逐年攀升，未来数年更新需求将持续高于新增产量。
资本开支周期方面，PMI指数显示上一轮高点在2021年3-5月，按过往经验，下行期最长18个月，低点已基本出现。制造业固定资产投资完成额上半年同比增速超过10%，表明制造业复苏已在路上。两个周期叠加，行业底部确认，即使有外部扰动，也只是拉长磨底时间，不改变向上方向。
下游需求结构支撑
汽车是机床最大下游，占比约40%，其中新能源汽车成为关键增量。预测数据显示，新能源汽车2022年销量可能超过500万辆，其电池、电控、电机等零部件需重新定制开发，带动大量机床需求。航空航天产业占比17%，市场规模接近9000亿元，复杂曲面零件（如叶轮叶盘）依赖高端五轴联动数控机床，随着全球航空制造业向中国迁移，高端机床需求将持续增长。模具与工程机械领域需求则保持平稳。
常见问题
工业母机行业是否已进入补库阶段？
是的。2021年中国机床消费额已由负转正，结合设备更新需求集中释放和资本开支周期触底，行业正从去库存转向补库阶段。金属成形机床2022年上半年新增订单同比增速14%，在手订单增速25%，订单数据也印证了这一趋势。
产能过剩问题如何影响当前供需格局？
2011年后中低端机床消费快速萎缩，但高档机床占比逐步提升。当前产能过剩主要体现在中低端领域，而高端数控机床仍供不应求。设备更新周期中，每年至少20万台老旧机床被淘汰，将有效消化存量产能。
下游制造业资本开支意愿是否在改善？
是。制造业固定资产投资完成额上半年累计同比增速超过10%，PMI指数也处于回升通道。新能源汽车、航空航天等高端制造领域资本开支积极性较高，为机床需求提供支撑。