海运燃料油的供需与周期节奏主要由全球原油贸易周期、船舶运力供给（新船交付与拆解）、运距变化以及储油需求共同决定。与陆运用油受节假日等出行周期影响不同，海运燃料需求的核心驱动力是产油国产量、进口国终端需求、航线运距以及海上浮舱储油套利空间的边际变化。
需求端：贸易周期与运距是核心变量
油轮需求可拆解为：海运量 × 运距 + 储油需求。其中，海运量取决于全球原油消耗量、库存变化及海运渗透率；运距则受贸易格局重塑影响——例如俄乌冲突后欧洲舍近求远，新一轮运距提升开始。根据申万宏源测算，运距拉升对总需求的影响为10%-30%，而终端需求影响仅为1%-3%。此外，储油需求（海上浮舱）与原油远期升贴水结构高度相关：当原油处于贴水状态（远期价格低于近期），储油套利空间消失，浮舱需求会大幅回落。
供给端：运力交付滞后与老旧船退出形成周期反馈
油轮供给取决于总运力（新船交付 - 拆解） × 船队效率（航速、装卸时间等）。VLCC（超大型油轮）在所有船型中载重量占比超过60%，是行业盈利弹性的主要来源。新船建造周期约两年，导致运力扩张具有滞后性——近年来VLCC长期供大于求，数量从2019年的792艘增至2021年底的915艘。但截至2022年2月，在手订单运力占比已降至7.64%，且15年以上船龄运力占比达24%。随着环保新规（如EEXI、CII）落地，老旧船通过降速或加速拆解退出市场，将压制未来供给增长。根据Clarksons预测，2022年原油油轮供给增长4.5%，而需求增长6.8%，供需缺口正在收窄。
常见问题
为什么VLCC运价低迷，而苏伊士型、阿芙拉型油轮表现更好？
这主要是因为波罗的海港口无法停靠VLCC，导致俄乌冲突后欧洲进口替换的增量运力主要由苏伊士型和阿芙拉型油轮承接。同时，中国作为最大原油进口国，二季度需求疲软也压制了VLCC的运价表现。
运距提升对油运需求的影响有多大？
根据申万宏源测算，运距拉升对总需求的影响为10%-30%，而终端需求变化的影响仅为1%-3%。这意味着贸易路线拉长（如欧洲转向中东、美国进口）对油运需求的提振效应远大于终端消费量的波动。
未来几年VLCC新增运力会如何变化？
由于集装箱船和LNG船处于高景气周期，造船厂订单已排至2025年，没有多余船坞留给VLCC，因此未来几年VLCC新增运力将处于低位。同时，伊朗、委内瑞拉制裁解除后，部分老旧VLCC（目前约有66艘在制裁航线运营）因缺乏竞争力可能退出市场。