军工合金的下游应用主要集中在航空装备、航空发动机、导弹武器等国防科技工业的核心景气赛道，其中航空发动机是军工合金最核心的下游赛道。这一判断的核心逻辑在于，军工合金作为上游金属材料，其需求结构由下游装备的交付节奏决定，而航发赛道因保有量少、累计交付基数小，莱特定律带来的成本下降空间和业绩弹性最大。

下游应用集中于三大景气赛道

从产业研究框架来看，军工行业可按产品分为导弹、航空发动机、战机和信息系统等赛道，也可按产业链分为上游材料、中游结构件和下游主机厂。军工合金属于上游金属材料环节，其需求主要锚定于航空装备、航空发动机和导弹武器三大方向。

以代表性企业为例，不同公司的合金业务对应着不同的下游赛道：抚顺特钢对应航空装备+导弹武器，西部超导对应新型军机，钢研高纳、图南股份等则对应航空发动机。这种对应关系反映出军工合金的需求结构高度依赖具体装备型号的放量节奏。

航发为何是核心赛道

航空发动机之所以被视为军工合金最核心的下游赛道，关键在于莱特定律的适用弹性。莱特定律指出，当某一机型的累计交付量翻倍时，其成本相较期初可下降约20%，这一规律在航空领域尤为适用。

莱特定律的弹性取决于累计交付基数的大小：基数越小，成本下降空间越大，业绩弹性越强。航空领域整体保有量较少，累计交付基数小，因此莱特定律的适用性最强。相比之下，航空发动机的累计交付量远低于成熟装备，处于成本快速下降的早期阶段，净利润增速向上穿透营收增速的拐点更值得关注。此外，莱特定律更适用于中上游企业，对下游主机厂效果较弱，这也使得处于上游材料环节的军工合金企业能够更充分受益于航发放量带来的成本改善。

常见问题

军工合金的需求结构如何划分？

军工合金的需求主要来自航空装备、航空发动机和导弹武器三大赛道。通过三维框架（产业链环节+景气赛道+投资主线）可以将具体公司定位到对应位置，例如抚顺特钢对应航空装备+导弹武器，钢研高纳对应航空发动机，西部超导对应新型军机。

莱特定律对军工合金投资有何启示？

莱特定律的核心启示在于寻找累计交付量翻倍的时点，这一时点通常对应业绩弹性最好的阶段。由于航空领域保有量较少、累计交付基数小，莱特定律更适用于航发赛道，军工合金企业作为中上游材料供应商，能够较早受益于成本下降带来的盈利改善。

航发赛道与其他赛道相比有何不同？

航发赛道的主要差异在于累计交付基数小，莱特定律的适用弹性更大，成本下降空间和业绩弹性更突出。而航空装备和导弹武器赛道虽然同样受益于军工需求稳定性和竞争格局确定性，但其莱特定律弹性相对弱于航发赛道。