军工合金中西部超导主攻高端棒材，宝钛股份布局全产业链，上下游格局有何不同？

军工合金领域，西部超导与宝钛股份的上下游格局差异，核心在于“专精高端”与“全产业链”两种模式的对比：西部超导主攻歼击机用高端钛合金棒材（如损伤容限型钛合金），而宝钛股份则覆盖从海绵钛到钛材的全流程生产，两者定位不同、互为补充。

上游布局：全产业链的保供优势

宝钛股份是宝鸡钛企中唯一拥有海绵钛产能的企业，其子公司宝钛华神可保证一定的自供比例。在平常年份，向子公司按市场价采购与外部采购并无差异，但在海绵钛紧缺时，这一布局能起到保供作用，提升企业经营的稳定性。

海绵钛的主要成本来自镁锭与四氯化钛。从化学方程式看，理论上1吨海绵钛需要1吨镁锭和4吨四氯化钛。海绵钛企业还分为全流程与半流程：全流程企业可回收镁和氯，而半流程企业因缺少电解环节，只能贱卖氯化镁。当镁价大幅拉升时，能回收的全流程企业更具成本优势。

西部超导更集中在高端的棒材和丝材，其核心产品包括TC4-DT、TC21等损伤容限型钛合金，其中TC4-DT大规格棒材直径尺寸最大可达Φ650mm，典型规格为Φ450mm、Φ380mm。这类产品已应用于四代机，而宝钛股份的产品主要供给第二代或第三代战机。

从财务表现看，西部超导的毛利率显著更高，这与其高端定位相符；宝钛股份则是体量最大的企业，2021年钛材产量为27807吨，这得益于其全产业链布局。两家公司2021年钛合金产量对比如下：

公司	2021年钛合金产量
宝钛股份	27807吨
西部超导	7105吨

西部超导聚焦军用航空高端棒材，产品技术门槛高，材料成本占比较低（2021年为34.55%），因此毛利率达到45.31%。相比之下，宝钛股份钛产品毛利率为23.38%，材料成本占比达63.86%，体现了高端产品与全谱系产品在盈利能力上的差异。

海绵钛是钛材的上游原料，宝钛股份拥有约2.2万吨海绵钛产能，在原料紧缺时可保障供应稳定。虽然平时向子公司采购也按市场价结算，但在海绵钛价格跳涨时，这种自供能力能帮助企业更从容地应对成本上升。

钛材项目周期一般在24个月左右。宝钛股份的钛材产能规划到2025年达到5万吨规模；西部超导则给出更明确的指引，其钛合金产量指引为2023年达到11500吨，增量主要来自一台年产能4500吨的锻机投产。总体看，2023年是钛合金行业的投产高峰。