在锂电回收NCM523粉料的价值链中，利润主要被回收环节获取，但该利润的稳定性高度依赖金属价格走势，本质上是锂资源短缺时的对冲工具。
价值链拆解：回收企业是利润中心
以NCM523正极粉料1吨的盈利模型为例（东吴证券研究所测算），回收企业通过加工废旧电池获取收入并承担成本。营业收入约12.30万元，营业成本约8.78万元，毛利约3.52万元，毛利率约29%。收入主要来自销售碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍和硫酸锰，成本中原材料采购成本（约6.39万元）占比最大，其中钴和镍的采购成本分别约3.31万元和3.08万元，折扣系数按75%计算。
议价能力与利润分配
废旧电池贸易商和下游正极材料厂的利润分配，取决于金属价格与回收折扣系数。实务中折扣系数已普遍抬升至9折以上，甚至溢价采购，这意味着废旧电池持有方的议价能力增强，回收企业采购成本上升。但金属价格上涨（如碳酸锂价格高企）能显著提升回收企业毛利率——根据上市公司光华科技的表述，碳酸锂在40万元以上时，回收项目毛利率可达40%。因此，回收企业通过技术优势和渠道控制，在金属价格上行周期中获取主要利润，而下游正极材料厂则需支付更高的粉料价格。
常见问题
废旧电池贸易商能否分走更多利润？
能。折扣系数从75%升至90%以上，甚至溢价至1.2倍，说明贸易商在金属价格上行期议价能力增强，直接压缩回收企业采购成本空间。
下游正极材料厂在价值链中处于什么位置？
正极材料厂是回收粉料的最终买家，其成本取决于回收企业的销售定价。当回收毛利率较高时，正极材料厂承担了更高的原材料成本，利润空间被挤压。
29%的毛利率在产业链中属于什么水平？
该毛利率基于折扣系数75%的假设，在金属价格平稳期属于中等偏上水平。当金属价格大幅上涨时，实际毛利率可显著高于此值，但本质是金属通胀的传导，而非回收企业竞争力的永久提升。