从2017年的5.5%升至2022年的18%，北方华创与应用材料的市值比在这期间出现了显著提升，其背后的核心驱动力是国产替代逻辑与国内半导体设备市场的高速增长。这一估值逻辑的变化，正在重塑设备商在产业链中的利润分配格局——拥有平台化布局和更快业绩增速的国产龙头，在资本市场上获得了更高的溢价，从而增强了其在客户与上游供应商之间的议价能力。
市值比提升的驱动因素
北方华创与应用材料的市值比在2017年重组完成之初仅为5.5%，到2022年已升至18%。这背后有两个关键支撑：
- 业绩增速差距：从2017年至今，北方华创的半导体设备业务收入涨幅超过8倍，而同期应用材料只有2.1倍。北方华创与应用材料的营收比，已从2017年的1.2%提升至2021年的4.3%。
- 市场增速差异：根据浙商证券的计算，过去5年国内半导体设备市场的增速平均高于全球17.4%，需求明显更强劲。北方华创身处于增速更高的市场，又有国产替代的逻辑加持，自然能够获得更高的业绩增速。
估值模式如何影响利润分配
半导体设备行业通常采用市销率（PS）估值法。北方华创近几年的市销率底部大概在5-10倍之间，而当前市场预期其营收对应的市销率已接近底部区间。这种估值逻辑的变化，意味着资本市场愿意为国产设备龙头的成长性支付更高溢价。
在产业链利润分配上，更高的市值和估值水平，使得北方华创在以下方面获得更强的话语权：
- 对客户：更强的融资能力和品牌背书，有助于争取更优的订单条款和付款条件。
- 对上游供应商：更大的采购规模和资本实力，能获得更稳定的供应链支持和成本优势。
常见问题
北方华创与应用材料的市值比区间震荡范围是多少？
在过去两年，两家公司的总市值比例呈现出区间震荡，大概以9%为底部，25%-29%为顶部。目前所处的位置是在18%这个中间范围，应用材料的市值大约是北方华创的五倍多。
北方华创的平台化布局体现在哪些方面？
北方华创由七星电子和北方微电子战略重组而来，目前四大产品线并行，构成了平台化布局，覆盖刻蚀设备、薄膜沉积设备、泛半导体设备和电子元器件等多个领域。
行业周期下行时，北方华创能否穿越周期？
国内半导体设备企业有国产替代的逻辑加持，能抵消一部分行业景气度下行的影响。像北方华创这样的龙头企业，又有产品线不断扩张的预期，业绩受到的影响相对更小。