合元推出自有品牌康诚一品，叠加悦刻对代工厂的多供应商策略，电子烟行业正面临代工厂品牌化带来的新增不确定性。核心风险在于：代工厂从幕后走向台前，可能打破原有品牌商与代工厂之间的信任平衡，进而引发客户流失、供应链重构等问题，行业整体风险水平有所上升。
代工厂品牌化：冲击原有信任关系
合元在新国标后推出了自有终端品牌康诚一品，目前已通过一款烟具和三款烟弹的审批，但尚未在市场上销售。在海外，合元还拥有全品类自有品牌VAPTIO，覆盖大烟雾、换弹式、HNB及一次性产品。代工厂亲自下场做品牌，意味着其与品牌商之间从单纯的合作共赢，转变为潜在的竞争关系，这种角色冲突可能削弱品牌商对代工厂的长期信任。
品牌商对冲策略：多供应商的局限
为应对代工厂品牌化风险，悦刻在新国标后与国内前三的代工厂（思摩尔、合元、卓力）均建立了合作。这种多供应商策略可以降低对单一代工厂的依赖，但并不能完全消除风险。如果代工厂的自有品牌在市场上获得成功，品牌商仍可能面临核心产能被挤占、技术外溢或价格竞争等压力。此外，代工厂的品牌化也会促使品牌商在技术合作中更加谨慎，可能影响新产品开发的效率。
合元品牌化：自身代工业务的潜在风险
合元推出自有品牌，对其代工业务本身也构成新增风险。客户（品牌商）可能担心技术或商业机密泄露给竞争对手，从而减少订单或转向其他代工厂。例如，合元目前为悦刻和帝国烟草等客户提供陶瓷芯，若其自有品牌与客户产品形成直接竞争，客户流失的风险将显著增加。不过，合元在海外已有全品类品牌布局，国内品牌康诚一品目前尚未上线，实际影响有待观察。
常见问题
代工厂品牌化一定会导致客户流失吗？
不一定，但会显著增加不确定性。代工厂自有品牌与客户产品重合度越高、市场表现越强，客户流失风险越大。目前合元的康诚一品尚未上市，实际影响需后续跟踪。
悦刻的多供应商策略能完全对冲风险吗？
不能完全对冲。多供应商策略可以分散供应风险，但无法消除代工厂品牌化带来的竞争威胁。如果代工厂品牌成功，品牌商仍可能面临产能、技术等方面的竞争压力。
思摩尔是否也有自有品牌风险？
思摩尔在国内没有自有品牌，在海外的大烟雾品牌Vaporesso属于大烟范畴，与主流的雾化芯产品错开，因此与客户的利益冲突较小。其技术品牌FEELM由品牌方和思摩尔共同推进，研发各占50%，合作模式相对稳定。