海上风电凭借靠近沿海负荷中心、消纳条件优越的核心优势，成为可再生能源的重点发展方向。在这一大背景下，海缆作为与海上风电深度绑定的核心环节（海上风电占据海缆总需求的90%以上），其行业轨迹也随海上风电的政策周期经历了三轮关键拐点：补贴退坡引发的抢装潮、抢装后的至暗低谷、以及平价时代的招标重启与升温。

从抢装潮到至暗时刻：政策驱动的剧烈波动

海上风电的发展高度依赖政策周期。受国家补贴退坡的刺激，海上风电公开招标在2019年达到一波小高潮，当年招标总量达15.6GW，同比增速高达225%。由于海上风电安装周期通常需要2-3年，这批招标项目直接推动了2021年史无前例的“抢装潮”，当年新增装机达到16.90GW，同比增速高达459%，海风产业链上的公司业绩普遍实现高速增长。

然而，抢装潮透支了后续需求。2020年和2021年海上风电招标量分别下滑至6.3GW和2.48GW，呈现断崖式下跌。进入2022年，海上风电开工项目大幅减少，叠加平价初期产品降价压力，产业链企业业绩明显承压——以海上风电塔筒和桩基为核心产品的海力风电为例，其2022年一季度营收和归母净利润同比下滑均超过70%，行业一度进入“至暗时刻”。

平价时代拐点：招标重启与景气回升

至暗时刻之后，积极因素开始显现。在地方补贴和成本下降的双重刺激下，海上风电招标迅速重启并升温。一方面，广东、浙江、山东等省份相继推出地方补贴政策，其他各省也通过大规模平价开发规划积极支持海上风电降本增效；另一方面，抢装潮后主设备供给大量增加，行业安装经验与能力明显提升，带动初始投资成本显著下降——海上风电项目初始投资成本已从较高水平回落，在这一价格维度下，项目资本金IRR能够做到6%-8%，对以央企为主的运营商已具备吸引力。

反映在招标数据上，当年（2022年）前四个月的公开招标量即达3.14GW（不完全统计），已超上年全年。市场普遍预期，当年招标量有望达到15-20GW的历史高点，海上风电的景气拐点由此确认。从装机节奏看，预计后续年份新增装机将迎来强劲反弹，2022-2025年新增装机容量复合增长率预计超过40%。

海缆为何是“最强分支”

在海上风电产业链中，海缆被视作逻辑最好的环节，核心原因在于其抗通缩与出海两大属性。

  • 抗通缩：随着风机大型化和风场规模化，风机、塔筒等设备单价趋于下降，但海缆和基础是唯二的抗通缩环节——远海化趋势带来电压等级提升和用量增加，对冲了降本压力。相关行业交流中也透露，运营商对未来3-5年的风电主机、塔筒等设备存在降价预期，但对海缆没有降价预期，甚至在部分远海风电场中，海缆的价值量还在提升。
  • 出海优势：海缆本身需走水路运输，不涉及其他风电设备面临的运输难题；同时，即使算上运输费用和关税，国内海缆产品相较海外仍具备价格优势，因此出海难度不大，海外装机大年有望为国产海缆贡献较大业绩弹性。

常见问题

海缆行业当前处于什么阶段？

海缆行业正处于平价时代招标重启后的景气上行拐点。在地方补贴和成本下降推动下，海上风电招标已明显复苏，当年招标量有望达到15-20GW的历史高点，为后续海缆需求提供支撑。

海缆为什么能成为海上风电产业链中的“最强分支”？

核心在于抗通缩和出海两大逻辑。风机大型化和风场规模化虽然会压低部分设备价格，但海缆因远海化带来的价值量提升而具备抗降价能力；同时海缆运输依赖水路，出海难度低且具备价格优势，海外市场有望贡献较大业绩弹性。

海上风电相比陆上风电的核心优势是什么？

一是风资源更优，近海海上平均风速可达10-20m/s，远高于陆风的3-7m/s，且垂直方向风速变化小，更适合风机稳定运行；二是消纳条件优越，海上风电建设在沿海地区，可就近满足东部高用电需求，节省传输成本且不占用土地资源。