海风初始投资成本下降经历哪些关键拐点，海缆行业如何随周期波动？

海上风电初始投资成本的下降，经历了补贴退坡引发的招标断崖、抢装潮后的低谷，以及成本降至万元区间后招标复苏三个关键拐点。海缆行业与海上风电深度绑定（海缆总需求的90%以上来自海上风电），其业绩与装机节奏高度相关，因此也随上述周期呈现明显的波动特征。

关键拐点：从补贴退坡到成本下行

海上风电初始投资成本的下降，与政策周期和产业规模化进程紧密相关。2019年，受国家补贴退坡预期刺激，海上风电公开招标量达到15.6GW的历史高点，同比增速高达225%。但此后招标量断崖式下滑，2020年和2021年分别降至6.3GW和2.48GW。

2021年的补贴退坡引发抢装潮，当年新增装机达到16.9GW，海风产业链公司业绩高速增长。但进入2022年，开工项目大幅减少，行业进入“至暗时刻”，相关企业营收与利润出现明显下滑。

成本下行与招标复苏

在地方补贴和成本下降的刺激下，海上风电招标已重启并迅速升温。海上风电初始投资成本已从普遍16000-18000元/kw降至10000-14000元/kw，在此价格维度下，项目资本金IRR可达到6%-8%，对以央企为主的运营商已具备吸引力。招标市场随之明显复苏，公开招标量已超过去年全年水平。

海缆的周期波动与抗通缩属性

海缆行业随海上风电装机周期波动，在抢装潮中业绩高速增长，在平价初期需求明显下滑。但海缆具备抗通缩属性：在风机大型化和风场规模化的降本趋势下，风机、塔筒等产品单价均有下降，而海缆因远海化带来的用量增加和单价提升，成为产业链中没有降价预期的环节。此外，海缆天然适合水路运输，国内产品在算上运输费用和关税后仍具价格优势，出海逻辑也为行业提供了额外弹性。

常见问题

海缆行业为何被称为海上风电的“最强分支”？

主要因为两点：一是抗通缩，在产业链降本趋势下，海缆价值量不降反升；二是出海，海缆运输便利且具备成本优势，海外装机需求有望带来业绩弹性。

海上风电初始投资成本下降的关键驱动是什么？

核心驱动是风机大型化和风场规模化带来的降本效应，同时抢装潮后主设备供给大量增加、行业安装经验和能力提升，也带动初始投资成本从16000-18000元/kw降至10000-14000元/kw。

海缆需求与海上风电装机的关系如何？

海上风电占海缆总需求的90%以上，两者深度绑定。海缆招标相比风机招标存在一定滞后性，因此海缆行业的业绩表现会跟随海上风电装机周期波动，但节奏上略有延迟。