海上风电初始投资成本已从过去两年的高位下降至10000-14000元/kw区间，在这一价格维度下项目资本金IRR可达6%-8%，对以央企为主的运营商已具备吸引力。在这一降本过程中，产业链各环节的承压并不均衡：风机、塔筒等主设备单价面临明确的下行压力，而海缆是海上风电产业链中少有的“抗通缩”环节——在平价上网与深远海开发的双重背景下，海缆不仅没有降价预期，部分远海项目的价值量甚至还在提升。

降本压力下的产业链分化

海上风电降本的主要路径是风机大型化和风场规模化。参考广发证券搭建的成本模型，随着风机大型化推进，风机、塔筒等产品的单价均有不同程度下降。以塔筒企业海力风电为例，在平价初期产品降价压力下，其单季度营收与归母净利润同比下滑均超过70%，可见主设备环节承受的降价压力之大。

相比之下，海缆虽然也会受到降本趋势的负面影响，但同时有单价提升和用量增加作为对冲。据运营商在行业交流会中的测算，未来3-5年风电主机、塔筒等设备价格会下降，施工价格也会下降，但对海缆没有降价预期，甚至在最近的几个远海风电场中，海缆的价值量还在提升。这正是海缆区别于其他设备环节的核心特征。

海缆的盈利模式特征

海缆的盈利模式建立在两大支撑之上：

抗通缩属性：随着近海资源开发程度提升，海上风电场向深远海发展，海缆的用量和单公里价值量随之提升。风机大型化虽然降低了单位千瓦的设备成本，但海缆作为连接风机与电网的“血管”，其价值量反而受益于远海化趋势。

出海逻辑：与其他风电设备不同，海缆本身就走水路运输，运输设备不是问题；同时，即使算上运输费用和关税，国内海缆产品相较海外产品仍具备价格优势。这意味着国产海缆厂商可以在海外装机大年获得业绩弹性。

常见问题

海缆为什么能“抗通缩”而不降价？

海缆的抗通缩来自两方面的对冲：一是远海化带来用量增加和单价提升，二是运营商在成本测算中对海缆没有降价预期，这与风机、塔筒等主设备明确的降价路径形成鲜明对比。

海缆的成本结构中哪些环节最具竞争力？

官方资料未披露海缆的具体成本构成明细，但从产业逻辑看，海缆与海上风电深度绑定，海上风电占据其总需求的90%以上，其价值量受远海化趋势支撑，与其他面临降价压力的设备环节存在本质差异。

海缆的出海优势从何而来？

海缆天然走水路运输，不存在其他风电设备高昂的陆运成本问题；同时国内产品在计入运输费和关税后仍具备价格优势，因此出海难度相对较低，海外市场有望贡献较大业绩弹性。